純堿產(chǎn)能退出供需結(jié)構(gòu)改善,氯化銨價(jià)格低迷聯(lián)堿法開工率較低。隨著青島堿業(yè)80萬噸純堿產(chǎn)能退出,華爾潤(rùn)73萬噸產(chǎn)能停產(chǎn),拉開了純堿行業(yè)產(chǎn)能出清的序幕。根據(jù)統(tǒng)計(jì),目前全行業(yè)產(chǎn)能約3100萬噸,2016年有望再減少100萬噸以上產(chǎn)能,而2015年需求量突破2600萬噸,2016年隨著出口好轉(zhuǎn)和主要下游玻璃行業(yè)景氣度提升供需缺口將進(jìn)一步縮小。1月以來,輕堿報(bào)價(jià)上漲約30元/噸,重堿報(bào)價(jià)上漲約80元/噸,1月29日山東?；儔A廠因廢液庫(kù)潰壩300萬噸產(chǎn)能全線停產(chǎn),目前重堿貨源較為緊張我們認(rèn)為短期內(nèi)價(jià)格有望再度上漲。另一方面由于原油價(jià)格下跌帶動(dòng)國(guó)際尿素價(jià)格下行,加上農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低,聯(lián)堿法副產(chǎn)品氯化銨市場(chǎng)延續(xù)低迷,產(chǎn)品價(jià)格已跌至400元/噸。聯(lián)堿法盈利難以改善,開工率較低,從而利好氨堿法企業(yè)。

唐山三友330萬噸純堿產(chǎn)能,循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)毛利率遠(yuǎn)超同行。公司現(xiàn)有純堿產(chǎn)能330萬噸,其中青海五彩堿業(yè)110萬噸,合計(jì)權(quán)益產(chǎn)能276萬噸。公司是純堿行業(yè)龍頭企業(yè),2015年全年開工率維持高位,我們預(yù)計(jì)產(chǎn)銷超300萬噸。受益公司循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì),毛利率遠(yuǎn)超同行,高出約10個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)我們測(cè)算,純堿價(jià)格每上漲50元/噸,公司凈利潤(rùn)增加1億元,EPS增厚0.05元。