玻璃純堿供需分化 估值相互約束

--玻璃純堿 2022 年 10 月月報(bào)

9 月份玻璃行業(yè)面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力，產(chǎn)能連續(xù)減量，需求季節(jié)性回升，月末生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存有所去化，但行業(yè)仍然面對(duì)著低利潤(rùn)、弱需求及弱預(yù)期的不利態(tài)勢(shì)。截至 9 月末，全國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì) 304 條，在產(chǎn) 251 條，日熔量共計(jì) 166990 噸，同比降幅 4.94%。玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存先升后降，9 月后半月連 續(xù)兩周下降。截至 9 月末，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總量為 6175 萬(wàn)重量箱，較前一月底減少 63 萬(wàn)重量箱，減幅 1.01%，庫(kù)存天數(shù)約 30.90 天?，F(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，而市場(chǎng)預(yù)期整體仍偏悲觀；全行業(yè)虧損態(tài)勢(shì)延續(xù)，純堿、煤炭?jī)r(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行 驅(qū)動(dòng)玻璃回穩(wěn)。

玻璃需求端積極因素有所顯現(xiàn)。隨著“保交樓、穩(wěn)民生” 資金支持力度增強(qiáng)，?？⒐さ呐εc高溫季過(guò)后需求的階段性 回升疊加，需求向好概率增大。玻璃深加工企業(yè)可根據(jù)需要， 擇機(jī)把握盤(pán)面低位買(mǎi)入套保機(jī)會(huì)，以穩(wěn)定加工利潤(rùn)。

9 月純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)平穩(wěn)，期貨市場(chǎng)升溫，基差有所修復(fù)。

純堿裝置開(kāi)工率連續(xù)五周季節(jié)性回升，節(jié)日期間回升速度加快。截至 10 月 6 日純堿行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷 88.6%，周環(huán)比提升 6.4 個(gè)百分點(diǎn)，較前一周增幅擴(kuò)大。10 月華東、華北部分廠家輕 堿新單報(bào)價(jià)上漲 50 元/噸左右，重堿主流價(jià)格變動(dòng)不大。

國(guó)內(nèi)純堿企業(yè)庫(kù)存總量在 37.6 萬(wàn)噸（含部分廠家港口及外庫(kù)庫(kù)存），環(huán)比 9 月 29 日庫(kù)存增加 9.4%，同比增加 30.7%，其中重堿庫(kù)存 23 萬(wàn)噸。節(jié)日期間國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)穩(wěn)中向好，市場(chǎng)交投氣氛淡穩(wěn)。湖北雙環(huán)、河南金山、鹽湖鎂業(yè)純堿裝置開(kāi)工負(fù)荷較節(jié)前提升，淮南德邦計(jì)劃開(kāi)車。純堿廠家節(jié)前訂單充足，雖個(gè)別廠家?guī)齑嫖⒃?，但整體庫(kù)存水平低位。

純堿供需兩旺，1 月合約行情值得期待；重點(diǎn)關(guān)注浮法玻

璃冷修體量及光伏玻璃投產(chǎn)節(jié)奏對(duì)純堿需求的擾動(dòng)。供應(yīng)方面，純堿裝置開(kāi)工率升至歷史高位。需求方面，光伏玻璃處于行業(yè)上升期，產(chǎn)線投產(chǎn)兌現(xiàn)率高；出口態(tài)勢(shì)良好，四季度有望保持。預(yù)計(jì)四季度浮法玻璃冷修量低于光伏玻璃投產(chǎn)量，盡管純堿估值受到玻璃偏弱預(yù)期影響，低庫(kù)存態(tài)勢(shì)下，短期供需沒(méi)有大的變數(shù)。

一部分 玻璃純堿行情回顧

一、 玻璃純堿 2022 年 9 月期貨行情回顧

（一）玻璃期貨 9 月行情回顧

9 月份全國(guó)大面積高溫消退，戶外施工受到季節(jié)性提振。01 合約于 1600 元下方窄幅震蕩，一度考驗(yàn) 1400元關(guān)口。此后玻璃盤(pán)面企穩(wěn)，在成本驅(qū)動(dòng)和需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)帶動(dòng)下震蕩運(yùn)行。

玻璃成交量基本保持平穩(wěn)，持倉(cāng)量連續(xù)躍升。多空雙方的博弈焦點(diǎn)是玻璃今年有沒(méi)有需求旺季，持倉(cāng)量仍處于高位，顯示市場(chǎng)觀點(diǎn)對(duì)此存在顯著分歧。

（二）純堿期貨 9 月行情回顧

9 月份純堿期貨盤(pán)面震蕩攀升。盡管多空存在分歧，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存水平偏低成為行情的助推器，行情得以趨勢(shì)上行。純堿期貨盤(pán)面波動(dòng)相對(duì)均衡，成交量保持平穩(wěn)；節(jié)前持倉(cāng)水平有所下降。

二、 玻璃純堿 9 月份現(xiàn)貨行情回顧

9 月份浮法玻璃市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，區(qū)域走勢(shì)有所分化。月內(nèi)產(chǎn)線冷修增加，下游訂單略有好轉(zhuǎn)，整體供需結(jié)構(gòu)有所改善，浮法廠出貨壓力緩解。分階段看，8 月份下游加工廠一定備貨下，9 月中上旬市場(chǎng)去社會(huì)庫(kù)存為主，浮法廠走貨放緩，部分區(qū)域價(jià)格松動(dòng)下調(diào)，部分價(jià)格上漲多未落實(shí)。下旬量?jī)r(jià)上升，下游少量備貨。整體看，月內(nèi)下游加工廠庫(kù)存變化不大，多數(shù)仍持有一定庫(kù)存，10 月份進(jìn)一步補(bǔ)貨動(dòng)力或受一定限制，還需關(guān)注加工廠訂單變化。

（二）純堿 9 月現(xiàn)貨行情回顧

9 月國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)窄幅整理。截至 9 月末純堿廠家輕堿主流出廠價(jià)格在 2550-2750 元/噸，國(guó)內(nèi)重堿主流終端價(jià)格在 2700-2850 元/噸。10 月初華東、華北部分廠家輕堿新單報(bào)價(jià)上漲 50 元/噸左右，重堿主流價(jià)格變動(dòng)不大。

第二部分 玻璃純堿生產(chǎn)供應(yīng)及進(jìn)出口情況分析

一、浮法玻璃生產(chǎn)供應(yīng)分析

（一）玻璃 9 月份冷修超預(yù)期

截至 9 月底，全國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì) 304 條，在產(chǎn) 251 條，日熔量共計(jì) 166990 噸，環(huán)比前一月（171240 噸/日）減少 2.48%，同比減少 4.94%。9 月份月度平均在產(chǎn)產(chǎn)能為 167572 噸/日，環(huán)比前一月（169837 噸/ 日）減少 1.33%。月內(nèi)產(chǎn)線冷修 7 條，無(wú)點(diǎn)火線，改產(chǎn) 9 條，其中 2 條線由白玻轉(zhuǎn)產(chǎn)超白。

廣州市富明玻璃有限公司 650T/D 浮法線原產(chǎn)白玻，9 月 2 日放水冷修。廣東英德市鴻泰玻璃有限公司600T/D 浮法一線原產(chǎn)普白，9 月 6 日放水冷修。滕州金晶玻璃有限公司 600T/D 二線 9 月 7 日放水冷修。天津信義玻璃有限公司 600T/D 二線原產(chǎn)白玻，9 月 15 日放水冷修。南和縣長(zhǎng)紅玻璃有限公司 600T/D 一線 9月 17 日放水冷修。臺(tái)玻集團(tuán)天津玻璃有限公司 600T/D 浮法線 9 月 23 日停產(chǎn)冷修。廣東八達(dá)玻璃有限公司600T/D 浮法線原產(chǎn)翡翠綠，9 月 25 日放水冷修。天津信義玻璃有限公司 600T/D 三線原產(chǎn) F 綠汽車玻璃，8月底轉(zhuǎn)產(chǎn)建筑用歐州灰，9 月 2 日正色。中國(guó)耀華玻璃集團(tuán)有限公司 500T/D 弘耀一線原產(chǎn)歐灰，9 月 7 日投料轉(zhuǎn)產(chǎn)金茶。唐山藍(lán)欣玻璃有限公司 500T/D 一線 9 月初轉(zhuǎn)產(chǎn)歐洲灰。漳州旗濱玻璃有限公司 600T/D 二 線原產(chǎn)水晶灰玻璃，已于 9 月初投料轉(zhuǎn)色超白玻璃。云南省馬龍海生潤(rùn)新材料有限公司 550T/D 一線原產(chǎn)福特藍(lán)，9 月 16 日投料改產(chǎn)白玻。福建連江瑞玻有限公司 800T/D 一線原產(chǎn)普白，9 月 15 日投料改產(chǎn)超白。中玻（咸陽(yáng)）玻璃有限公司一線 400T/D 前期產(chǎn)浮法白玻，9 月 21 日投料改產(chǎn)超白。廊坊金彪玻璃有限公司600T/D 浮法一線原產(chǎn)歐灰，9 月 22 日改產(chǎn)歐茶。漳州旗濱玻璃有限公司 600T/D 浮法三線原產(chǎn)歐洲灰，9 月下旬改產(chǎn)水晶灰。

（二）行情仍處于深度虧損狀態(tài) 潛在可冷修產(chǎn)線數(shù)量仍不可低估

市場(chǎng)預(yù)期 2022 年是冷修大年，從在產(chǎn)窯爐點(diǎn)火時(shí)間分布看，10 年及以上的產(chǎn)線有 36 條，日熔量共計(jì)23190t/d，占比 13.2%；8 年及以上的產(chǎn)線有 81 條，日熔量共計(jì) 55640t/d，占比 31.7%。窯爐冷修與否和窯爐到期的關(guān)系并不是嚴(yán)格對(duì)應(yīng)的，需求旺盛利潤(rùn)良好的年份冷修量偏少，需求預(yù)期弱的年份冷修量偏多，比如 2020 年。

從利潤(rùn)角度看，全行業(yè)虧損態(tài)勢(shì)是近年來(lái)罕見(jiàn)的，2020 年現(xiàn)貨測(cè)試 1200 元時(shí)，行業(yè)整體仍然有利潤(rùn)，部分企業(yè)依然安排了冷修；部分高齡窯爐保溫效果變差，在不能正常生產(chǎn)優(yōu)等品合格品之前，生產(chǎn)成本已高于行業(yè)平均成本。企業(yè)在盤(pán)面價(jià)格低于企業(yè)生產(chǎn)成本甚至現(xiàn)金流成本時(shí)買(mǎi)入套保，建立虛擬庫(kù)存，可以從容安排冷修，節(jié)省了生產(chǎn)成本，同時(shí)把握住了當(dāng)年五月份開(kāi)始的價(jià)格上漲行情，守住了企業(yè)的利潤(rùn)。

2021 年底，國(guó)家發(fā)展改革委等有關(guān)部委先后發(fā)布《關(guān)于強(qiáng)化能效約束推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳的若干意見(jiàn)（發(fā)改產(chǎn)業(yè)〔2021〕1464 號(hào)）》、《冶金、建材重點(diǎn)行業(yè)嚴(yán)格能效約束推動(dòng)節(jié)能降碳行動(dòng)方案021-2025

年）》及《高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平（2021 年版）》等文件，為平板玻璃等高耗能產(chǎn)業(yè)在新時(shí)代高質(zhì)量發(fā)展，科學(xué)有序做好節(jié)能降碳技術(shù)改造勾畫(huà)出清晰的時(shí)間表和路線圖。到 2025 年，通過(guò)實(shí)施節(jié)能降碳行動(dòng)，鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃行業(yè)能效達(dá)到標(biāo)桿水平的產(chǎn)能比例超過(guò) 30％，行業(yè)整體能效水平明顯提升，碳排放強(qiáng)度明顯下降，綠色低碳發(fā)展能力顯著增強(qiáng)?！陡吆哪苄袠I(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平》把平板玻璃按熔窯規(guī)模分為兩類：產(chǎn)能≥500 噸/天≤800 噸/天的生產(chǎn)線，單位產(chǎn)品能耗基準(zhǔn)水平為 13.5 千克標(biāo)準(zhǔn)煤/重量箱，標(biāo)桿水平為 9.5 千克標(biāo)準(zhǔn)煤/重量箱；產(chǎn)能＞800 噸/天的生產(chǎn)線，單位產(chǎn)品能耗基準(zhǔn)水平為 12 千克標(biāo)準(zhǔn)煤/重量箱，標(biāo)桿水平為 8 千克標(biāo)準(zhǔn)煤/重量箱。

2022 年 6 月 29 日，工信部網(wǎng)站發(fā)布《工業(yè)信息化部等六部門(mén)關(guān)于印發(fā)工業(yè)能效提升行動(dòng)計(jì)劃的通知》，要求到 2025 年，重點(diǎn)工業(yè)行業(yè)能效全面提升，...鋼鐵、石化化工、有色金屬、建材等行業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品能效達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，規(guī)模以上工業(yè)單位增加值能耗比 2020 年下降 13.5%。建材行業(yè)：加強(qiáng)全氧、富氧、電熔等工業(yè)窯爐節(jié)能降耗技術(shù)應(yīng)用，實(shí)施水泥、平板玻璃、建筑衛(wèi)生陶瓷等生產(chǎn)線節(jié)能技術(shù)綜合改造，推廣水泥高效篦冷機(jī)、高效節(jié)能粉磨、低阻高效旋風(fēng)預(yù)熱器、浮法玻璃一窯多線、陶瓷干法制粉等，積極推進(jìn)水泥窯協(xié)同處置。

玻璃融窯是否進(jìn)行冷修，在玻璃產(chǎn)線運(yùn)行狀況、窯齡、市場(chǎng)變化等常規(guī)因素之外，節(jié)能降碳技術(shù)改造將成為最主要的推動(dòng)因素，平板玻璃產(chǎn)線的冷修比例將因此而顯著提升，平板玻璃產(chǎn)業(yè)在節(jié)能降碳方面將

經(jīng)歷脫胎換骨的技術(shù)改造進(jìn)程。從理論上來(lái)說(shuō)，玻璃采用綠電電熔工藝，并與純堿聯(lián)合生產(chǎn)，玻璃產(chǎn)線廢氣輸送到純堿廠生產(chǎn)純堿，純堿再送回玻璃窯爐生產(chǎn)玻璃，可以實(shí)現(xiàn)碳閉環(huán)零排放。因此玻璃節(jié)能降碳前景廣闊，玻璃產(chǎn)業(yè)大有可為。

工業(yè)和信息化部 9 月 2 日舉行舉行“新時(shí)代工業(yè)和信息化發(fā)展”系列新聞發(fā)布會(huì)，主題是“推動(dòng)原材料工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展”。工業(yè)和信息化部原材料工業(yè)司副司長(zhǎng)張海登在會(huì)上介紹，原材料工業(yè)因工藝特點(diǎn)等因素影響，是能耗碳排的大戶，是高耗能也是高載能行業(yè)，也是為下游產(chǎn)業(yè)輸入能量的行業(yè)。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)測(cè)算，原材料工業(yè)碳排放約占規(guī)模以上工業(yè)排放總量的 2/3 以上，約占全社會(huì)排放總量一半以上，是節(jié)能降碳的主戰(zhàn)場(chǎng)。張海登稱，下一步，我們將圍繞落實(shí)石化化工、鋼鐵、有色金屬、建材碳達(dá)峰方案，著力在淘汰落后產(chǎn)能、開(kāi)展節(jié)能低碳行動(dòng)、推進(jìn)超低排放改造和清潔生產(chǎn)、提升資源綜合利用水平等方面下功夫，支持綠色低碳技術(shù)攻關(guān)和支持行業(yè)公共服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，促進(jìn)先進(jìn)技術(shù)示范試點(diǎn)，加快提升原材料工業(yè)綠色發(fā)展水平，為如期完成碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)任務(wù)貢獻(xiàn)行業(yè)力量。

假設(shè) 8 年內(nèi)點(diǎn)火的產(chǎn)線均是能耗達(dá)到基準(zhǔn)水平產(chǎn)線，僅 8 年及以上的產(chǎn)線有一半進(jìn)行冷修及節(jié)能降碳技術(shù)改造，影響產(chǎn)能將占總在產(chǎn)產(chǎn)能的 16%，放水冷修到復(fù)產(chǎn)產(chǎn)出成品按半年計(jì)，將削減年度產(chǎn)量 8%左右。

我們也可以簡(jiǎn)單推算下極大值，若所有玻璃產(chǎn)線在 2025 年底前（接下來(lái)的三年半內(nèi)）平均分布進(jìn)行冷修改造，每年需要冷修產(chǎn)線 28.6%，放水冷修到復(fù)產(chǎn)產(chǎn)出成品按半年計(jì)，影響年度產(chǎn)量 14.3%左右。若玻璃企業(yè)愿意把握當(dāng)下成本線乃至現(xiàn)金流成本線下方的放水冷修機(jī)會(huì)，今年四季度及明年上半年冷修量將更加集中更為顯著。

二、玻璃進(jìn)出口情況分析

國(guó)內(nèi)作為世界上最大的玻璃生產(chǎn)地和消費(fèi)地，2020 年-2021 年由于較高的房地產(chǎn)需求，歷史性地從玻璃凈出口國(guó)成為凈進(jìn)口國(guó),2022 年國(guó)內(nèi)玻璃需求偏弱，玻璃出口量顯著攀升，再度回到凈出口國(guó)的位置。數(shù)據(jù)顯示，2022 年月度出口量呈現(xiàn)波動(dòng)增加態(tài)勢(shì)。1-8 月中國(guó)浮法玻璃出口量 875.36 萬(wàn)重量箱，進(jìn)口量 309.93萬(wàn)重量箱，凈出口 565.43 萬(wàn)重量箱。

三、純堿生產(chǎn)供應(yīng)情況分析

（一）純堿開(kāi)工率恢復(fù)進(jìn)度符合預(yù)期 四季度產(chǎn)量有望高位運(yùn)行

目前，我國(guó)純堿產(chǎn)能3193萬(wàn)噸，具體分布：華東1065萬(wàn)噸，33%；華中788萬(wàn)噸，25%；西北590萬(wàn)噸，18%；華北345萬(wàn)噸，11%；西南285萬(wàn)噸，9%；華南60萬(wàn)噸，2%；東北60萬(wàn)噸，2%。

2022 年 1-8 月純堿產(chǎn)量 1902.5 萬(wàn)噸，同比下滑 1.94%，產(chǎn)量下滑幅度有所擴(kuò)大。市場(chǎng)預(yù)期純堿企業(yè)在較高利潤(rùn)水平下將于夏季高溫檢修季保持較高開(kāi)工率，但從實(shí)際情況看，純堿裝置檢修力度甚至有所增加。

這一超預(yù)期變化部分可歸因于一二季度高開(kāi)工率導(dǎo)致有較多的檢修需求在檢修季集中釋放；價(jià)格預(yù)期的快速回落也部分增強(qiáng)了生產(chǎn)企業(yè)的檢修意愿。氣溫回落后，純堿裝置開(kāi)工率連續(xù)五周季節(jié)性回升，節(jié)日期間回升速度加快。截至 10 月 6 日純堿行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷 88.6%，周環(huán)比提升 6.4 個(gè)百分點(diǎn)，較前一周增幅擴(kuò)大，將部分緩解市場(chǎng)的緊張情緒。

對(duì)于 1 月合約來(lái)說(shuō)，重點(diǎn)關(guān)注純堿生產(chǎn)企業(yè)在 9-10 月的開(kāi)工率恢復(fù)進(jìn)度，遠(yuǎn)期的產(chǎn)能投放對(duì)其影響有限；但對(duì)于 5 月及后期新上市合約來(lái)說(shuō)，新投產(chǎn)產(chǎn)能的變化不容忽視。

（二）重要裝置投產(chǎn)預(yù)期變化擾動(dòng)市場(chǎng)情緒

年初以來(lái)遠(yuǎn)興能源產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期處于波動(dòng)中，從最初的 2022 年底一期投產(chǎn)變?yōu)?2023 年 5 月投產(chǎn) 9 月滿負(fù)荷，再到 5 月試車年底達(dá)產(chǎn)，一期是 380 萬(wàn)噸還是 500 萬(wàn)噸，不同口徑和信息來(lái)源數(shù)據(jù)分歧尚未落定。

由于其體量占比舉足輕重，投產(chǎn)日期或一期產(chǎn)能規(guī)劃的變化均對(duì)行情產(chǎn)生了劇烈沖擊?，F(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)期普遍認(rèn)為 5 月份一期投產(chǎn) 500 萬(wàn)噸將如期實(shí)現(xiàn)，是 05 合約深度下挫的重要前提；最新消息顯示，一期達(dá)產(chǎn)的時(shí)間可能在明年三季度。另外，紅四方投產(chǎn)進(jìn)度待觀察。

純堿新增產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期：

重慶湘渝鹽化，聯(lián)堿法，20萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)2022年12月30日投產(chǎn)；

安徽紅四方，聯(lián)堿法，20萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)2022年12月31日投產(chǎn)；

遠(yuǎn)興能源，天然堿法，500萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)2023年5月31日投產(chǎn)；

河南駿化，聯(lián)堿法，30萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)2023年12月31日投產(chǎn)；

連云港堿業(yè)，聯(lián)堿法，120萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)2024年12月30日投產(chǎn)；

遠(yuǎn)興能源，天然堿法，280萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)2025年12月30日投產(chǎn)。

四、純堿進(jìn)出口情況分析

我國(guó)是純堿的凈出口國(guó)，2017 年至 2020 年我國(guó)的凈出口量分別為 137.83 萬(wàn)噸、108.47 萬(wàn)噸、124.84萬(wàn)噸、102.2 萬(wàn)噸、52.17 萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)純堿產(chǎn)業(yè)并非處于顯著的供過(guò)于求狀態(tài)，之所以能常年保持凈出口，在于國(guó)內(nèi)純堿價(jià)格相對(duì)于國(guó)際價(jià)格有一定優(yōu)勢(shì)。2022 年 1-2 月純堿出口量相對(duì)平穩(wěn)，3-5 月純堿出口量持續(xù)擴(kuò)大。2022 年 1-5 月份，中國(guó)純堿凈出口量 57.33 萬(wàn)噸，已超過(guò)去年全年水平。6-8 月純堿出口延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，7 月凈出口 20.2 萬(wàn)噸，創(chuàng)當(dāng)月歷史新高,8 月凈出口 19.36 萬(wàn)噸仍處于歷史同期高位。2022 年 2月份以來(lái)，國(guó)際天然氣煤炭等純堿原料價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)純堿出口優(yōu)勢(shì)更加凸顯。在地緣因素不發(fā)生的突變的情況下，四季度純堿的超出往年水平的高出口有望繼續(xù)保持。

第三部分 玻璃純堿需求情況

一、玻璃需求情況分析

玻璃主要應(yīng)用在：建筑玻璃88%、汽車玻璃6%、產(chǎn)業(yè)玻璃5%、光伏玻璃1%。平板玻璃主要用于建筑領(lǐng)域、汽車行業(yè)、光伏電子行業(yè)及包括制鏡家具在內(nèi)的生活裝飾行業(yè)等。

（一）新房竣工端需求不宜過(guò)分悲觀

如我們?cè)诎肽陥?bào)中一再?gòu)?qiáng)調(diào)的那樣，玻璃需求和房地產(chǎn)竣工關(guān)系緊密，商品房新開(kāi)工及銷售這些慢變量和當(dāng)期玻璃需求沒(méi)有必然的邏輯關(guān)系。市場(chǎng)關(guān)注房企拿地銷售新開(kāi)工的弱勢(shì)，并不會(huì)立刻導(dǎo)致竣工需求

下滑；相反，前期已銷售期房不如約竣工交付，倒是會(huì)影響市場(chǎng)信心，從而立刻作用到期房銷售數(shù)據(jù)上。下半年穩(wěn)信心穩(wěn)經(jīng)濟(jì)緊迫性進(jìn)一步增強(qiáng)，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)—期房爛尾風(fēng)險(xiǎn)相信會(huì)被關(guān)注并給出合理的可預(yù)期的解決方案，短期困難必定會(huì)被克服。

我們?cè)谌径瓤吹?，各層?jí)各部門(mén)為保交樓給出了清晰可執(zhí)行的行動(dòng)方案，且資金保障到位。9 月底前房地產(chǎn)在建工程復(fù)工進(jìn)度是玻璃竣工端需求的重要觀察窗口。

（二）迎接玻璃需求存量時(shí)代

據(jù)此前統(tǒng)計(jì)，截至 2020 年年底，全國(guó)既有建筑總面積已超過(guò) 600 億平方米，所用門(mén)窗的總面積超過(guò) 100 億平方米。我國(guó) 2000 年年底前建成的老舊小區(qū)約有 22 萬(wàn)個(gè)，涉及居民上億人。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《中國(guó)人口普查年鑒-2020》顯示，我國(guó)家庭戶465241711戶，戶均住房建筑面積111.18平方米?？赏浦谑褂弥械拇媪糠恐辽儆?517.26 億平方米，是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的 2021 年全國(guó)商品住宅銷售面積 156532 萬(wàn)平米的 33 倍；同時(shí)我們知道 2021 年商品房銷售面積是多年高增長(zhǎng)之后創(chuàng)出的歷史新高，大概率也是歷史極值，這意味著必然有占比非?？捎^的住房房齡遠(yuǎn)超 30 年。無(wú)論是自發(fā)的裝修還是集中推進(jìn)的老舊小區(qū)改造工程，其中門(mén)窗節(jié)能化改造，保溫隔熱更新升級(jí)對(duì)玻璃有非?？捎^的需求。

據(jù)中國(guó)建材報(bào)消息，經(jīng)匯總各地統(tǒng)計(jì)上報(bào)數(shù)據(jù)，2022 年全國(guó)計(jì)劃新開(kāi)工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū) 5.1 萬(wàn)個(gè)、840 萬(wàn)戶。今年 1-5 月，全國(guó)新開(kāi)工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū) 2.74 萬(wàn)個(gè)、474 萬(wàn)戶，按小區(qū)數(shù)計(jì)，占年度目標(biāo)任務(wù)的 53.5%。以戶均面積 80 平方米估計(jì)，2022 全年更新改造建筑面積 6.72 億平方米，合 2021 年全年商品住宅銷售面積的 42.94%。老舊小區(qū)改造對(duì)玻璃需求占比已然不可小覷，后期更有彼消此漲后來(lái)居上的過(guò)程。

相信玻璃生產(chǎn)企業(yè)及深加工企業(yè)能看到并會(huì)把握需求主體變遷的歷史性趨勢(shì)。

二、純堿需求情況分析

我國(guó)是世界第一大純堿消費(fèi)國(guó)，2015 年-2021 年我國(guó)純堿表觀消費(fèi)量分別為 2383.7 萬(wàn)噸、2393.7 萬(wàn)噸、2590.6 萬(wàn)噸、2461.1 萬(wàn)噸、2678.8 萬(wàn)噸、2845.74 萬(wàn)噸及 2967.5 萬(wàn)噸。浮法玻璃、玻璃包裝容器、光伏玻璃對(duì)純堿的需求位列三甲。 浮法玻璃43%、玻璃包裝容器10%、光伏玻璃8%、泡花堿4%、日用玻璃制品4%、小蘇打4%、其他28%。

2022 年 1-8 月純堿消費(fèi)量 1884.5 萬(wàn)噸，與去年同期基本持平。其中浮法玻璃對(duì)純堿需求穩(wěn)中略升，光伏玻璃對(duì)純堿需求加速上揚(yáng)，玻璃包裝容器、日用玻璃制品、化工流程對(duì)純堿需求量均有一定程度下滑。

光伏玻璃新投產(chǎn)產(chǎn)線兌現(xiàn)較好，截至 9 月底光伏玻璃日熔量已摸高至 6.596 萬(wàn) t/d，預(yù)計(jì)仍有可觀的投產(chǎn)計(jì)劃。

2022 年下半年純堿需求的最大變數(shù)在于浮法玻璃的冷修預(yù)期何時(shí)落地，有多大體量。一般認(rèn)為，浮法玻璃冷修產(chǎn)能約在 15 條左右，同時(shí)有數(shù)條前期冷修產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火，產(chǎn)能損失有限，很難高于光伏玻璃的新投產(chǎn)產(chǎn)能。如果按照浮法玻璃市場(chǎng)持續(xù)弱勢(shì)線性外推，同時(shí)對(duì)新建光伏玻璃項(xiàng)目進(jìn)度預(yù)期偏弱，整體低估純堿需求概率較大。

2022 年 9 月 9 日，海南省發(fā)展和改革委員會(huì)網(wǎng)站公布《關(guān)于組織開(kāi)展集中式光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目清理排查工作的通知》。根據(jù)通知要求，對(duì) 2021 年 3 月至 2022 年 9 月 20 日，備案時(shí)間一年以上（含一年）的集中光伏發(fā)電項(xiàng)目進(jìn)展情況進(jìn)行全面清理排查。清理內(nèi)容包括，項(xiàng)目建設(shè)用地是否落實(shí)；項(xiàng)目是否開(kāi)工建設(shè)；項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)進(jìn)展情況；形成固投情況等。清理排查工作務(wù)必于 9 月 20 日前完成。對(duì)“項(xiàng)目取得備案后 1 年內(nèi)未實(shí)際開(kāi)工建設(shè)的，將取消備案資格，收回相應(yīng)的指標(biāo)規(guī)模”。

浮法玻璃與光伏玻璃2022年月末產(chǎn)能（萬(wàn)噸/日）：

第四部分 玻璃純堿庫(kù)存情況分析

一、玻璃庫(kù)存情況分析及預(yù)測(cè)

2022 年元旦過(guò)后下游曾有階段性備貨，春節(jié)過(guò)后，玻璃生產(chǎn)企業(yè)一直在等下游的集中補(bǔ)庫(kù)。玻璃企業(yè)經(jīng)受住了疫情散發(fā)、物流不暢的考驗(yàn)，依靠近幾年積累的盈利和成功經(jīng)驗(yàn)，堅(jiān)持到了 6 月初。6 月份疫情防控形勢(shì)好轉(zhuǎn)后，北方持續(xù)高溫南方雨水偏多，部分地區(qū)戶外施工受到一定程度影響，下游本已偏弱的補(bǔ)庫(kù)需求再度延后，玻璃生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)降價(jià)出貨，但買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的氛圍濃厚，庫(kù)存持續(xù)累積。7 月末 8 月初價(jià)格低位深加工企業(yè)、貿(mào)易商在氣溫下降需求回升的預(yù)期下短暫補(bǔ)庫(kù)后，8 月中旬生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存重回攀升態(tài)勢(shì)。

整體看，8 月末玻璃生產(chǎn)企業(yè)年度庫(kù)存低于 7 月末，9 月庫(kù)存持平略降，隨著下游需求啟動(dòng)，庫(kù)存再創(chuàng)年內(nèi)新高的概率偏低。

年初以來(lái)，純堿社會(huì)庫(kù)存持續(xù)去化，進(jìn)入 6 月份庫(kù)存去化加速，7-8 月延續(xù)深度去化態(tài)勢(shì)。8 月末全口徑社會(huì)庫(kù)存 280.8 萬(wàn)噸，再創(chuàng)近三年同期新低，同時(shí)是三年來(lái)最低。

截至 10 月 6 日國(guó)內(nèi)純堿企業(yè)庫(kù)存總量在 37.6 萬(wàn)噸（含部分廠家港口及外庫(kù)庫(kù)存），同比增加 30.7%，其中重堿庫(kù)存 23 萬(wàn)噸。節(jié)日期間國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)穩(wěn)中向好，市場(chǎng)交投氣氛淡穩(wěn)。湖北雙環(huán)、河南金山、鹽湖鎂業(yè)純堿裝置開(kāi)工負(fù)荷較節(jié)前提升，淮南德邦計(jì)劃開(kāi)車。純堿廠家節(jié)前訂單充足，雖個(gè)別廠家?guī)齑嫖⒃?，但整體庫(kù)存水平低位。

浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)處于深度虧損狀態(tài)，對(duì)利潤(rùn)高價(jià)格高的純堿原料有抵觸心理，年初以來(lái)玻璃生產(chǎn)企業(yè)純堿原料庫(kù)存在安全線附近波動(dòng)，8 月基于純堿裝置開(kāi)工率回升預(yù)期降低原料庫(kù)存；純堿對(duì)于玻璃生產(chǎn)是不可或缺的，安全線下方玻璃企業(yè)對(duì)純堿原料集中補(bǔ)庫(kù)時(shí)，將對(duì)行情有顯著的影響。

第五部分 供需平衡表預(yù)測(cè)及解析

一、2022 年度供需平衡表預(yù)測(cè)

（一）玻璃供需平衡表預(yù)測(cè)

 浮法玻璃供需平衡表及預(yù)測(cè)值（萬(wàn)重量箱）

（二）純堿供需平衡表預(yù)測(cè)

純堿供需平衡表及預(yù)測(cè)值（萬(wàn)噸）

二、玻璃供需平衡表解析

按照往年的情況，正月過(guò)后建筑工地進(jìn)入復(fù)工高峰，3 月下旬 4 月上旬玻璃深加工企業(yè)春節(jié)備貨基本用完，需要補(bǔ)充原片庫(kù)存。今年玻璃需求受多重因素影響需求恢復(fù)速度偏慢，疫情對(duì)物流的沖擊是下游需求恢復(fù)緩慢的首要因素。從下游貿(mào)易商及深加工企業(yè)反饋信息來(lái)看，疫情沖擊不但影響深加工企業(yè)訂購(gòu)原片，也影響了玻璃制成品的物流運(yùn)輸，產(chǎn)業(yè)鏈上下游運(yùn)行不暢。疫情對(duì)物流的沖擊與房地產(chǎn)市場(chǎng)偏弱預(yù)期疊加，使得玻璃生產(chǎn)企業(yè)所承受較大經(jīng)營(yíng)壓力，這種壓力甚至大過(guò) 2020 年同期，畢竟當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)尚未顯露。

6-7 月玻璃價(jià)格持續(xù)回落，行業(yè)虧損加劇，7 月末期現(xiàn)貨行情有所企穩(wěn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，壓實(shí)地方政府責(zé)任，保交樓、穩(wěn)民生。玻璃深加工企業(yè)庫(kù)存水平偏低，價(jià)格企穩(wěn)后將有補(bǔ)庫(kù)需求釋放。7 月末 8 月初短暫補(bǔ)庫(kù)后行情再度低迷。9 月中旬現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，近期呈現(xiàn)出波動(dòng)上漲態(tài)勢(shì)。隨著“保交樓、穩(wěn)民生”資金支持力度增強(qiáng)，保竣工的努力與高溫季過(guò)后需求的階段性回升疊加，需求向好概率增大。今后一段時(shí)期，建材領(lǐng)域落實(shí)碳達(dá)峰或從供給端或成本端助推玻璃價(jià)格企穩(wěn)回升。玻璃深加工企業(yè)可根據(jù)需要，擇機(jī)把握盤(pán)面低位買(mǎi)入套保機(jī)會(huì)，以穩(wěn)定加工利潤(rùn)。

三、純堿供需平衡表解析

夏季檢修季純堿供應(yīng)端減量符合甚至預(yù)期，同時(shí)需求穩(wěn)步攀升。純堿供應(yīng)季節(jié)性修復(fù)，原燃料成本不斷上移；需求端浮法玻璃預(yù)期穩(wěn)定，光伏玻璃投產(chǎn)穩(wěn)步攀升；行業(yè)庫(kù)存深度去化，下游國(guó)慶節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求

有望釋放。當(dāng)前基差在 300 元左右，具備買(mǎi)入套保安全邊際，建議浮法及光伏玻璃企業(yè)為四季度需求建立一定量的虛擬庫(kù)存。純堿新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期利空 05 合約價(jià)格，短期純堿基本面承壓有限，建議參與 1-5 正套。

第六部分 期現(xiàn)或跨期跨市套利機(jī)會(huì)展望

一、玻璃純堿期現(xiàn)操作機(jī)會(huì)

（一）玻璃低位買(mǎi)保機(jī)會(huì)

玻璃產(chǎn)業(yè)鏈尤其是生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存于旺季大幅累積重挫市場(chǎng)信心，期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)深度下挫。季節(jié)性需求旺季到來(lái)，建議玻璃產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)擇機(jī)把握成本線下方買(mǎi)入套期保值機(jī)會(huì)。

（二）純堿低位買(mǎi)保機(jī)會(huì)

純堿整體供需形勢(shì)逐步偏緊，遠(yuǎn)期投產(chǎn)預(yù)期及宏觀悲觀預(yù)期壓制盤(pán)面，為買(mǎi)入套保提供了難得的機(jī)遇。純堿期貨盤(pán)面貼水現(xiàn)貨 300 元以上，建議光伏玻璃、浮法玻璃等純堿下游企業(yè)把握低位買(mǎi)入套期保值機(jī)會(huì)。

二、玻璃及純堿套利機(jī)會(huì)

年初以來(lái)累庫(kù)導(dǎo)致玻璃價(jià)格中樞顯著下移，偏弱預(yù)期在盤(pán)面兌現(xiàn)，現(xiàn)貨端及近月合約顯著偏弱。1 月合約短期體現(xiàn)悲觀預(yù)期，后期隨著下游需求啟動(dòng)，庫(kù)存去化后更具備向上空間。5 月合約對(duì)應(yīng)玻璃明年開(kāi)年相對(duì)偏弱的供需狀況，1 月或階段性強(qiáng)于 5 月，建議玻璃 1-5 正套逢低擇機(jī)參與。

年初以來(lái)純堿需求形勢(shì)持續(xù)向好，從 2022 年到 2023 年將經(jīng)歷純堿從緊平衡到寬松的周期。1-5 價(jià)差當(dāng)前處于相對(duì)高位，部分體現(xiàn)了這一供求關(guān)系變化預(yù)期，后期有望突破歷史波動(dòng)區(qū)間，建議 1-5 正套繼續(xù)持有。

第七部分 總結(jié)全文和操作建議

一、總結(jié)全文

（一）玻璃觀點(diǎn)總結(jié)

9 月份玻璃行業(yè)面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力，產(chǎn)能連續(xù)減量，需求季節(jié)性回升，月末生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存有所去化，但行業(yè)仍然面對(duì)著低利潤(rùn)、弱需求及弱預(yù)期的不利態(tài)勢(shì)。截至 9 月末，全國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì) 304 條，在產(chǎn) 251 條，日熔量共計(jì) 166990 噸，同比降幅 4.94%。玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存先升后降，9 月后半月連續(xù)兩周下降。截至 9 月末，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總量為 6175 萬(wàn)重量箱，較前一月底減少 63 萬(wàn)重量箱，減幅1.01%，庫(kù)存天數(shù)約 30.90 天?，F(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，而市場(chǎng)預(yù)期整體仍偏悲觀；全行業(yè)虧損態(tài)勢(shì)延續(xù)，純堿、煤炭?jī)r(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行驅(qū)動(dòng)玻璃回穩(wěn)。

玻璃需求端積極因素有所顯現(xiàn)。隨著“保交樓、穩(wěn)民生”資金支持力度增強(qiáng)，保竣工的努力與高溫季過(guò)后需求的階段性回升疊加，需求向好概率增大。玻璃深加工企業(yè)可根據(jù)需要，擇機(jī)把握盤(pán)面低位買(mǎi)入套

保機(jī)會(huì)，以穩(wěn)定加工利潤(rùn)。

（二）純堿觀點(diǎn)總結(jié)

9 月純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)平穩(wěn)，期貨市場(chǎng)升溫，基差有所修復(fù)。純堿裝置開(kāi)工率連續(xù)五周季節(jié)性回升，節(jié)日期間回升速度加快。截至 10 月 6 日純堿行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷 88.6%，周環(huán)比提升 6.4 個(gè)百分點(diǎn)，較前一周增幅擴(kuò)大。10 月華東、華北部分廠家輕堿新單報(bào)價(jià)上漲 50 元/噸左右，重堿主流價(jià)格變動(dòng)不大。國(guó)內(nèi)純堿企業(yè)庫(kù)存總量在 37.6 萬(wàn)噸（含部分廠家港口及外庫(kù)庫(kù)存），環(huán)比 9 月 29 日庫(kù)存增加 9.4%，同比增加 30.7%，其中重堿庫(kù)存 23 萬(wàn)噸。節(jié)日期間國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)穩(wěn)中向好，市場(chǎng)交投氣氛淡穩(wěn)。湖北雙環(huán)、河南金山、鹽湖鎂業(yè)純堿裝置開(kāi)工負(fù)荷較節(jié)前提升，淮南德邦計(jì)劃開(kāi)車。純堿廠家節(jié)前訂單充足，雖個(gè)別

廠家?guī)齑嫖⒃?，但整體庫(kù)存水平低位。

純堿供需兩旺，1 月合約行情值得期待；重點(diǎn)關(guān)注浮法玻璃冷修體量及光伏玻璃投產(chǎn)節(jié)奏對(duì)純堿需求的擾動(dòng)。供應(yīng)方面，純堿裝置開(kāi)工率升至歷史高位。需求方面，光伏玻璃處于行業(yè)上升期，產(chǎn)線投產(chǎn)兌現(xiàn)率高；出口態(tài)勢(shì)良好，四季度有望保持。預(yù)計(jì)四季度浮法玻璃冷修量低于光伏玻璃投產(chǎn)量，盡管純堿估值受到玻璃偏弱預(yù)期影響，低庫(kù)存態(tài)勢(shì)下，短期供需沒(méi)有大的變數(shù)。

二、玻璃純堿操作建議

（一）玻璃方面：

玻璃產(chǎn)業(yè)鏈尤其是生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存于旺季大幅累積重挫市場(chǎng)信心，期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)深度下挫。季節(jié)性需求旺季到來(lái)，建議玻璃產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)擇機(jī)把握成本線下方買(mǎi)入套期保值機(jī)會(huì)。請(qǐng)務(wù)必閱讀最后重要事項(xiàng)

（二）純堿方面：

純堿整體供需形勢(shì)逐步偏緊，遠(yuǎn)期投產(chǎn)預(yù)期及宏觀悲觀預(yù)期壓制盤(pán)面，為買(mǎi)入套保提供了難得的機(jī)遇。純堿期貨盤(pán)面貼水現(xiàn)貨 300 元以上，建議光伏玻璃、浮法玻璃等純堿下游企業(yè)把握低位買(mǎi)入套期保值機(jī)會(huì)。（來(lái)源：方正中期期貨有限公司）

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