【解讀】多空都“瘋”了？近一個(gè)月玻璃09持倉(cāng)量從一個(gè)月前的60萬(wàn)手增倉(cāng)至103萬(wàn)手！“百萬(wàn)級(jí)”天量持倉(cāng)背后意味著什么？后市行情又該何去何從？

近一個(gè)月！玻璃持倉(cāng)量暴增40多萬(wàn)手

近一個(gè)月以來(lái)，玻璃價(jià)格整體維持偏弱運(yùn)行，盤(pán)面價(jià)格波動(dòng)相對(duì)有限，不過(guò)09盤(pán)面玻璃大幅增倉(cāng)，6月8號(hào)盤(pán)中09持倉(cāng)量從一個(gè)月前的60萬(wàn)手增倉(cāng)至103萬(wàn)手，增倉(cāng)幅度達(dá)40多萬(wàn)手。

40萬(wàn)手的單邊增倉(cāng)，折合玻璃現(xiàn)貨800萬(wàn)噸。如果算上全部持倉(cāng)，當(dāng)下玻璃09合約有100萬(wàn)*20=2000萬(wàn)噸的虛擬現(xiàn)貨。

對(duì)沖研投分析指出，隨著時(shí)間推移，如果多頭堅(jiān)持到8月底，空頭基本上難交出如此體量的貨物。即使打個(gè)三折，也有將近600萬(wàn)噸的量，且如果后期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好、玻璃的投機(jī)屬性有望被激發(fā)，一旦出現(xiàn)囤貨熱情，市場(chǎng)有望形成正反饋！

中信建投：天量持倉(cāng)背后是多空存在巨大的分歧

空頭立場(chǎng)：供過(guò)于求的現(xiàn)實(shí)

當(dāng)前市場(chǎng)上做空玻璃的主要邏輯是供過(guò)于求的現(xiàn)實(shí)。目前玻璃出現(xiàn)了階段性的供應(yīng)過(guò)剩，庫(kù)存持續(xù)累積導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格下跌不止。

從需求端來(lái)看，受房地產(chǎn)行業(yè)下行和疫情影響，近期玻璃需求疲軟不改，需求端對(duì)價(jià)格的利空較為明顯。

從供應(yīng)端來(lái)看，玻璃企業(yè)庫(kù)存的持續(xù)飆升對(duì)行情走勢(shì)構(gòu)成一定利空壓制。6月3日當(dāng)周，玻璃企業(yè)庫(kù)存錄得7554.16萬(wàn)重箱，較上一周增加92.92萬(wàn)重箱；最近一個(gè)月，玻璃企業(yè)庫(kù)存累計(jì)增加393.61萬(wàn)重箱，增加幅度為5.5%。

多頭立場(chǎng)：成本支撐疊加需求預(yù)期改善

與悲觀的做空者不同，當(dāng)前市場(chǎng)上存在較多的抄底資金，做多玻璃期貨價(jià)格的投資者主要基于兩條邏輯。一是連續(xù)下跌后，成本支撐凸顯；二是需求跌至階段性低點(diǎn)后，邊際改善預(yù)期較強(qiáng)。

從成本端來(lái)看，當(dāng)前浮法玻璃多數(shù)工藝已陷入虧損，成本支撐增強(qiáng)。截至6月2日，以煤制氣為燃料的浮法玻璃利潤(rùn)為-75元/噸；以石油焦為燃料的浮法玻璃利潤(rùn)為41元/噸；以天然氣為燃料的浮法玻璃利潤(rùn)為-54元/噸。

從需求預(yù)期來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行，但近期國(guó)內(nèi)刺激政策頻出，房地產(chǎn)行業(yè)邊際回暖的預(yù)期增加，下半年玻璃需求有望改善。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1-5月，國(guó)內(nèi)共有超過(guò)150個(gè)城市出臺(tái)穩(wěn)地產(chǎn)的措施，目前的措施主要包括降低購(gòu)房門(mén)檻、取消限購(gòu)限售、放寬公積金貸款、降低首付比例、出臺(tái)購(gòu)房補(bǔ)貼等。短期政策刺激的效果并不顯著，但隨著政策的逐漸加碼及宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，下半年政策效果將逐漸顯現(xiàn)。

玻璃后市：多頭或更為市場(chǎng)所認(rèn)同

中信建投分析指出，對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)的巨大分歧，我們認(rèn)為多空邏輯均能站住腳，但我們相對(duì)偏向多頭邏輯。期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，9月合約主要反應(yīng)未來(lái)的供需結(jié)構(gòu)。在當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格跌至成本線附近，需求跌至階段性低點(diǎn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，我們認(rèn)為投資者可相對(duì)樂(lè)觀看待玻璃中期行情。

對(duì)沖研投分析認(rèn)為，雖然短期內(nèi)依然受到地產(chǎn)資金面、疫情等利空因素困擾，但考慮到當(dāng)前玻璃價(jià)格已經(jīng)跌破成本線，下方空間極為有限。而玻璃的品種特性又是一個(gè)對(duì)邊際改善極為敏感的品種，當(dāng)基本面各方利多顯現(xiàn)時(shí)，價(jià)格可能早已充分反映。我們認(rèn)為玻璃09合約在1700-1800點(diǎn)位存在較強(qiáng)支撐，而上方則有較大想象空間。建議密切關(guān)注玻璃廠的冷修動(dòng)態(tài)以及期現(xiàn)商的投機(jī)熱情。（來(lái)源：同花順期貨通）

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