崩跌：純堿重挫近9%

　　日內(nèi)，純堿呈現(xiàn)出了快速下行的態(tài)勢。截至發(fā)稿，主力09合約最低跌至2700元/噸，幅度一度迫近9%。

　　　那么問題來了，是什么導(dǎo)致了行情的驟然走弱？后市我們又該何去何從？

　　疫情擾動(dòng)沖擊：下游強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)延續(xù)

　　毫無疑問，下游需求遲遲不見好轉(zhuǎn)是本輪純堿崩跌起爆的直接因素。

　　盡管國內(nèi)一直強(qiáng)調(diào)“保交付”的相關(guān)概念，曾經(jīng)嚴(yán)苛的地產(chǎn)調(diào)控政策也借“一城一策”為突破口出現(xiàn)了明顯松綁，但受制于“人口問題”及民眾“買漲不買跌”的思路限制，房企去化一直不理想。

　　而更雪上加霜的是，隨著多地疫情的爆發(fā)，“疫情動(dòng)態(tài)清零”概念再度深入人心。一邊是資金流轉(zhuǎn)不暢、另一頭是隨時(shí)可能的停工風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)玻璃產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)冀K延續(xù)著“強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)”的情形，下游囤貨意愿低迷基本按需采購。在此背景下，純堿受大環(huán)境影響驟然走弱也算是意料之外而情理之中。

　　高價(jià)純堿遭遇業(yè)內(nèi)抵制：

　　除了基本面本身存在的困境，此前純堿企業(yè)抱團(tuán)挺價(jià)的情形也進(jìn)一步加大了盤面的下挫空間。

　　眾所周知，玻璃作為純堿的核心下游，一直有著生產(chǎn)線難以停車的特性。通常情況下，玻璃生產(chǎn)線點(diǎn)火之后，使用周期大多為5―8年，有的甚至長達(dá)10年，在生產(chǎn)過程中無檢修性停產(chǎn)，只能熱修，一旦停產(chǎn)，玻璃生產(chǎn)線幾近報(bào)廢，而玻璃每條生產(chǎn)線冷修或重建費(fèi)用達(dá)到數(shù)千萬元至數(shù)億元。

　　這一特性注定，玻璃企業(yè)必須儲(chǔ)備足夠的純堿作為防止生產(chǎn)線缺料的“安全庫存”。因此，在疫情剛剛爆發(fā)時(shí)，玻璃企業(yè)為了防止運(yùn)輸中斷不得不捏著鼻子囤貨，上游堿企乘勢抱團(tuán)挺價(jià)。

　　而今，仍在開火的玻璃生產(chǎn)線基本都有了足夠的“安全庫存”，不用再超量采買；并且由于持續(xù)虧損等原因，部分超期的產(chǎn)線更是開始有“要不干脆咬咬牙冷修”的市場傳言出現(xiàn)。在業(yè)內(nèi)聯(lián)合抵制下，高價(jià)純堿終于開始賣不動(dòng)了。

　　純堿貯藏策成本高企：

　　除了上下游的博弈，純堿本身不穩(wěn)定的物理特性也讓不少累庫挺價(jià)的堿企開始堅(jiān)持不住了。

　　在簡易的條件下，純堿不適合長期存放。在以往不挺價(jià)的時(shí)候，堿廠為了減少貯藏成本，生產(chǎn)出來的重堿大多采用直銷的方式直接運(yùn)輸至玻璃企業(yè)，其自身庫存周期只會(huì)維持一周甚至更短。

　　但在抱團(tuán)挺價(jià)的背景下，不少生產(chǎn)企業(yè)都進(jìn)行了庫存的自我囤積。眼看貨賣不動(dòng)了，挺價(jià)企業(yè)出現(xiàn)了“抬價(jià)時(shí)一擁而上，搶跑時(shí)一哄而散”的情形，這又進(jìn)一步加劇了行情的下挫。

　　國泰君安：短期偏弱，中期看漲

　　在盤面崩跌的同時(shí)，各路期商對(duì)純堿后市其實(shí)仍有較大分歧。國泰君安期貨在策略上比較堅(jiān)定的偏向“短期走弱、中期看漲”的思路。

在最新的研報(bào)中，國泰君安提到：短期現(xiàn)貨高價(jià)缺乏有效買盤支撐，玻璃廠產(chǎn)銷有壓力且利潤受擠壓，高價(jià)之下僅維持剛需補(bǔ)庫；同時(shí)盤面缺乏買入套利空間，期現(xiàn)商拿貨積極性亦受阻。盤面大幅下挫將觸發(fā)下游點(diǎn)價(jià)接貨，社會(huì)庫存陸續(xù)流入市場，供應(yīng)壓力或進(jìn)一步加劇。但5月下旬交割壓力緩解后，純堿有望擺脫目前“負(fù)重前行”的局面。下半年看漲的核心邏輯在于疫情得到控制、外部壓力緩解后，地產(chǎn)市場或有階段性改善，浮法玻璃旺季、光伏玻璃投產(chǎn)支撐需求，6-7月純堿企業(yè)檢修支撐供應(yīng)。隨著盤面重新貼水現(xiàn)貨，估值進(jìn)入低位區(qū)間，中期買入價(jià)值逐步凸顯。（來源：同花順期貨通）

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