摘 要

　　純堿：近一個月以來，湖北雙環(huán)和和邦一廠有檢修，但總體而言近期純堿產量處于高位。開工率方面，目前純堿企業(yè)總開工率為89.75%，高于歷年均值，處于歷史高位。其中氨堿企業(yè)開工率87.54%，聯(lián)堿企業(yè)開工率為91.17%，同樣均處于歷史高位。目前純堿企業(yè)輕重質純堿產出水平為82.90%，近一個月以來先下降后上升，但長周期看依然處于低位。需求方面，近段時間光伏玻璃廠家盈利情況一般，但在碳達峰碳中和的大趨勢下光伏玻璃已成為重要需求，今年規(guī)劃中的光伏產線眾多，對純堿用量將持續(xù)增加，這在長周期上對純堿價格形成一定支撐。庫存方面，最新全國純堿廠庫為138.93萬噸，近一個月以來先去庫后累庫，總體而言相較上月有所減少，但同比依然高于往年同期水平。近一個月以來氨堿企業(yè)利潤與聯(lián)堿企業(yè)利潤均有所上升。純堿價格震蕩看待。

　　玻璃：目前全國生產線在產259條，較上月減少2條，多條生產線已到期但尚未冷修。目前在產產線中時間最長的已有15年，具體冷修情況仍需關注玻璃廠利潤，而玻璃廠現在利潤極低，因此玻璃廠存在較大可能進行冷修。目前玻璃企業(yè)開工率為87.2%，較上月小幅下降。下游玻璃加工廠已經復工。新公布的2022年1-2月房地產竣工數據比較一般，為12200萬平方米，同比下降9.8%。然而，房地產流動性緊張的情況有望緩解，前期的交房難現象可能逐步解決，預計房地產竣工速度會有所加速，玻璃需求會有所上升。最近一個月玻璃庫存累計增加1507.3萬重量箱，累庫幅度較大，由2月18日的4275.5萬重量箱增加至現在的5782.8萬重量箱。玻璃生產線集中冷修預期仍在。玻璃價格震蕩看待。

　　01

　　行情回顧

　　1、期貨價格

　　2022年3月純堿期貨行情可以分為3個階段。第一階段，3月初的震蕩上漲。此時光伏玻璃需求預期持續(xù)發(fā)酵，帶動純堿盤面價格快速上漲。另外，平板玻璃需求預期在此階段同樣較強?，F貨方面純堿現貨市場成交重心同樣上移，市場交投氣氛溫和。在這一階段，純堿主力合約價格由2月28日的2593元/噸震蕩上漲至3月7日的2708元/噸。第二階段，3月7日至3月中旬的震蕩下跌。此時供應方面占據主導因素，純堿開工率處于高位，促使了盤面的快速下跌。在這一階段，純堿主力合約價格由3月7日的2708元/噸震蕩下跌至3月中旬的2449元/噸。第三階段，3月下旬的小幅震蕩階段，此階段玻璃需求預期強，但此階段由于純堿企業(yè)利潤高，且開工率高，總體而言為震蕩行情。

　　2022年3月玻璃期貨行情可以分為2個階段。第一階段，2月上旬的震蕩上漲。此時，由于利潤下降，玻璃企業(yè)冷修意愿增強，玻璃生產線減少一條，因此玻璃企業(yè)開工率下降，這對玻璃期貨價格起到了一定的提振。在這一階段，玻璃主力合約價格由2月28日的1897元/噸震蕩上漲至3月10日的2005元/噸。第二階段，3月中下旬的震蕩下跌。在此階段，此時庫存方面占據主導因素，玻璃企業(yè)已經累庫較多，雖然下游玻璃加工廠已經復工，但接單情況比較一般，對原片采購意愿較弱，總體而言下游需求不及預期。因此，在此階段玻璃期貨價格有所下跌。

　　圖1、純堿與玻璃主力合約K線圖

　　　圖2、純堿與玻璃主力合約成交持倉比

　　圖3、純堿與玻璃主力合約歷史成交持倉比

　　本月純堿主力合約成交持倉比相較上月整體而言有所下降，投機氛圍有所下降。另外，本月玻璃主力合約成交持倉比相較上月整體而言同樣有所下降，投機氛圍有所下降。

　　2、現貨價格

　　本月純堿上游原鹽出廠價有所下降，3月2日由490元/噸下降至480元/噸，隨后維持480元/噸不變。

　　圖4、原鹽出廠價

　圖5、純堿價格

　3、價差

　　圖6、純堿基差與跨期價差

近一個月，純堿主力合約從升水現貨轉變?yōu)橘N水現貨，純堿5-9價差震蕩擴大。玻璃基差持續(xù)震蕩，總體而言先擴大，后收窄，再擴大。玻璃5-9價差震蕩擴大。

　　圖7、玻璃基差與跨期價差

　　近一個月，純堿與玻璃價差震蕩收窄。目前多條玻璃生產線已運行多年，有冷修預期但尚未冷修。而且目前玻璃企業(yè)利潤極低，玻璃廠主動冷修的可能性較大。

　　圖8、純堿與玻璃價差

　　02

　　供需面

　　一般中長期而言，純堿產量主要取決于有效產能、輕重質堿比例以及企業(yè)生產利潤。短周期而言，純堿產量主要取決于裝置檢修。未來一段時間計劃內檢修量較少，因此純堿開工率可能繼續(xù)上升。

　　純堿分為重堿和輕堿。其中重堿為交易所可交割品即標品，而輕堿不可交割，即非標品。在近一個月內，純堿企業(yè)輕重質純堿產出比例先上升后下降再上升，2月18日，純堿企業(yè)輕重質產出比例為84.95%，隨后上升至2月25日的86.43%，再下降至3月4日的81.31%，再下降至3月11日的80.99%，最后上升至3月18日的82.90%。純堿企業(yè)輕重質產出比例下降意味著標品重堿的比例在上升。從歷史長周期看，82.90%這一比例為較低的歷史水平。

　　從長周期看，2020年純堿產能為3422萬噸，2021年純堿產能為3425萬噸，僅增加3萬噸。從短周期看，在近一個月，純堿總開工率先下降后上升，由2月18日的84.99%上升至2月25日的84.77%，再由2月25日的84.77%上升至3月4日的87.77%，再由3月4日的84.77%上升至3月11日的88.46%，再由3月11日的88.46%上升至3月18日的89.75%。目前純堿開工率高于近5年均值，處于歷史高位。其中，氨堿企業(yè)開工率在近一個月內先上升后下降再上升。2月18日，氨堿企業(yè)開工率為86.02%，隨后上升至3月4日的87.77%，然后下降至3月11日的87.03%，再上升至3月18日的87.54%。而聯(lián)堿企業(yè)開工率近一個月走勢與總開工率走勢相近，同樣為先下降再上升。2月18日，聯(lián)堿企業(yè)開工率為85.53%，隨后下降至2月25日的84.48%，最后上升至3月18日的91.17%。目前，氨堿企業(yè)開工率與聯(lián)堿企業(yè)開工率均高于歷年均值，處于歷史高位。另外，目前氨堿產量占總產量的45%左右，聯(lián)堿產量占總產量的49%左右。

　　與國內純堿產量相比，純堿進口占比不高，國內純堿總供給主要取決于國產量變化。純堿產量季節(jié)性不強。近一個月純堿產量環(huán)比有所增加，而同比來看較去年同期變化不大，純堿產量處于較高位置。另外，我國純堿出口量一般大于純堿進口量。因此，我國為純堿凈出口國，而外需占總需求同樣不大。

　　在利潤方面，近一個月無論是氨堿企業(yè)利潤還是聯(lián)堿企業(yè)利潤總體而言都有所上升。其中，氨堿企業(yè)利潤由2月18日的696元/噸下降至2月25日的684元/噸，再由2月25日的684元/噸上升至3月18日的885元/噸。聯(lián)堿企業(yè)利潤近一個月震蕩上升，由2月18日的1611元/噸上升至2月25日的1796，再下跌至3月4日的1792元/噸，然后再由3月4日的1792元/噸上升至3月18日的1885元/噸。

　　圖9、純堿產量

　　圖10、純堿開工率

　　圖11、純堿進口量與出口量

　　圖12、玻璃產量

　　純堿下游需求中很少出現輕、重堿混用現象。在工業(yè)生產中，純堿廣泛應用于平板玻璃和日用玻璃等，其中平板玻璃是重堿最主要的需求端，占比超過一半。

　　平板玻璃產量變化主要取決于玻璃在產產能、以及產能利用率變化。企業(yè)利潤會影響產能利用率。一般而言，利潤上升，則開工率上升，產能利用率上升；利潤下降，則開工率下降，產能利用率下降。

　　在近一個月，玻璃生產線條數下降2條，由261條下降至259條，目前玻璃月均開工率為87.2%，較上月有所下降。2021年12月平板玻璃產量為8596萬噸，累計同比增加8.4%，低于歷史平均增速。玻璃生產成本中，主要是燃料、石英砂和純堿。其中燃料目前國內主要由3種方式即天然氣、石油焦和煤制氣。近一個月以來，玻璃企業(yè)利潤震蕩下降，目前總體而言玻璃企業(yè)生產利潤為05.7元/噸。因此，玻璃企業(yè)冷修意愿較強。

　　2022年1-2月房地產竣工面積累計值為12200萬平方米，累計同比增速為-9.8%。2022年年初，房地產竣工情況比較一般。但目前，隨著房地產流動性緊張的情況逐步緩解，前期的交房難現象逐步解決，預計房地產竣工速度會有所加速，玻璃需求未來有所上升。

　　圖13、玻璃下游房地產新開工施工面積：累計值

　　圖14、玻璃下游房地產竣工面積：累計值

　　圖15、純堿庫存

　　在純堿庫存方面，純堿企業(yè)庫存在近一個月內先下降后上升，由2月18日的157.82萬噸下降至3月4日的129.66萬噸，再由3月4日的129.66萬噸上升至3月18日的138.93萬噸。目前純堿企業(yè)處于補庫存階段，且?guī)齑娓哂谕晖谒?。另外，近期純堿倉單數量低于同期近5年倉單均值。

　　在玻璃庫存方面，玻璃企業(yè)庫存在近一個月內持續(xù)上升，由2月18日的4275.5萬重量箱上升至3月18日的5782.8萬重量箱。目前玻璃企業(yè)處于補庫存階段，且?guī)齑娓哂诮荒昃?。另外，近期玻璃倉單數量略低于同期近5年均值。

　　03

　　結論

　　純堿：近一個月以來，湖北雙環(huán)和和邦一廠有檢修，但總體而言近期純堿產量處于高位。開工率方面，目前純堿企業(yè)總開工率為89.75%，高于歷年均值，處于歷史高位。其中氨堿企業(yè)開工率87.54%，聯(lián)堿企業(yè)開工率為91.17%，同樣均處于歷史高位。目前純堿企業(yè)輕重質純堿產出水平為82.90%，近一個月以來先下降后上升，但長周期看依然處于低位。需求方面，近段時間光伏玻璃廠家盈利情況一般，但在碳達峰碳中和的大趨勢下光伏玻璃已成為重要需求，今年規(guī)劃中的光伏產線眾多，對純堿用量將持續(xù)增加，這在長周期上對純堿價格形成一定支撐。庫存方面，最新全國純堿廠庫為138.93萬噸，近一個月以來先去庫后累庫，總體而言相較上月有所減少，但同比依然高于往年同期水平。近一個月以來氨堿企業(yè)利潤與聯(lián)堿企業(yè)利潤均有所上升。純堿價格震蕩看待。

玻璃：目前全國生產線在產259條，較上月減少2條，多條生產線已到期但尚未冷修。目前在產產線中時間最長的已有15年，具體冷修情況仍需關注玻璃廠利潤，而玻璃廠現在利潤極低，因此玻璃廠存在較大可能進行冷修。目前玻璃企業(yè)開工率為87.2%，較上月小幅下降。下游玻璃加工廠已經復工。新公布的2022年1-2月房地產竣工數據比較一般，為12200萬平方米，同比下降9.8%。然而，房地產流動性緊張的情況有望緩解，前期的交房難現象可能逐步解決，預計房地產竣工速度會有所加速，玻璃需求會有所上升。最近一個月玻璃庫存累計增加1507.3萬重量箱，累庫幅度較大，由2月18日的4275.5萬重量箱增加至現在的5782.8萬重量箱。玻璃生產線集中冷修預期仍在。玻璃價格震蕩看待。（來源：寶城期貨）

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