深加工企業(yè)可適度把握淡季機(jī)會(huì)買入套保

　　一季度玻璃行業(yè)供給高位，貿(mào)易商及下游深加工企業(yè)備貨情況平穩(wěn)，庫(kù)存處于合理區(qū)間，玻璃行業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)良好，行業(yè)利潤(rùn)水平好于往年同期。下游深加工企業(yè)可把握季節(jié)性價(jià)格低位機(jī)會(huì)，逢低買入套期保值。

　　今年以來(lái)，玻璃價(jià)格經(jīng)歷了需求預(yù)期推動(dòng)的上漲及季節(jié)性回落兩輪行情。一季度玻璃行業(yè)供給高位，貿(mào)易商及下游深加工企業(yè)備貨態(tài)勢(shì)平穩(wěn)，庫(kù)存處于合理區(qū)間，行業(yè)利潤(rùn)水平好于往年同期。

　　現(xiàn)貨價(jià)格波幅較大

　　建筑領(lǐng)域需求在平板玻璃需求中占比超85%，玻璃價(jià)格波動(dòng)與房地產(chǎn)竣工的變化息息相關(guān)。2021年上半年局部地區(qū)房地產(chǎn)需求過(guò)熱推動(dòng)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格沖高至3000元/噸的歷史高位，之后房地產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)弱，玻璃需求及需求預(yù)期大幅走弱，現(xiàn)貨價(jià)格跌至2000元/噸，期貨盤面價(jià)格一度跌破1600元/噸。

　　2021年四季度以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)政策支持力度逐步增強(qiáng)，玻璃需求企穩(wěn)向好逐步成市場(chǎng)共識(shí)，2022年元旦后，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格從低位企穩(wěn)回升。一個(gè)半月時(shí)間內(nèi)，華中地區(qū)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格從1900元/噸升至2500元/噸，漲幅超30%。受戶外施工條件限制，每年春節(jié)后一段時(shí)間是玻璃需求淡季，當(dāng)前行情正經(jīng)歷季節(jié)性需求偏弱的考驗(yàn)。2月中下旬以來(lái)，庫(kù)存水平偏高的華北地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格率先回調(diào)，華中地區(qū)在低庫(kù)存支撐下價(jià)格堅(jiān)挺，此后當(dāng)?shù)貛?kù)存快速回升，現(xiàn)貨價(jià)格回落。目前華北華中等地5mm玻璃大板現(xiàn)貨出廠價(jià)格回落至2000元/噸下方。綜合看，2022年一季度玻璃現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)加大但漲幅有限，一季度末價(jià)格處于一年來(lái)的相對(duì)低位。

　　生產(chǎn)企業(yè)盈利情況較好

　　一季度玻璃生產(chǎn)裝置運(yùn)行平穩(wěn)，截至3月下旬，全國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì)304條，在產(chǎn)260條，日熔量172525噸，行業(yè)開工率處于歷史較高水平。

　　今年前兩個(gè)月浮法玻璃產(chǎn)量分別為9488.7萬(wàn)重量箱、8453.8萬(wàn)重量箱，同比增長(zhǎng)2.94%、5.06%。以平均在產(chǎn)日熔量估計(jì)，3月份浮法玻璃產(chǎn)量將達(dá)到9334.5萬(wàn)重量箱，同比增長(zhǎng)3.25%。一季度全國(guó)浮法玻璃產(chǎn)量將達(dá)到27277萬(wàn)重量箱，創(chuàng)歷史新高。

　　生產(chǎn)企業(yè)盈利水平相對(duì)樂(lè)觀。目前浮法玻璃稅前毛利潤(rùn)100—400元/噸，一季度稅前毛利潤(rùn)均值約400元/噸，處于近年來(lái)較好水平。原料、燃料成本居高不下且玻璃價(jià)格持續(xù)偏弱態(tài)勢(shì)下，預(yù)計(jì)二季度玻璃生產(chǎn)企業(yè)盈利水平將有所回落。

　　2021年下半年，玻璃價(jià)格持續(xù)下跌，貿(mào)易商及深加工企業(yè)保持相對(duì)低庫(kù)存，社會(huì)庫(kù)存深度去化，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存相對(duì)偏高。2022年玻璃需求預(yù)期向好、價(jià)格低位等因素引發(fā)中下游補(bǔ)庫(kù)熱情，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存去化態(tài)勢(shì)好于往年同期。在現(xiàn)貨價(jià)格攀升及此后的下跌過(guò)程中，下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏放緩，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存重回季節(jié)性累積趨勢(shì)，春節(jié)后庫(kù)存累積速度顯著加快。截至3月下旬，玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存處于一年以來(lái)高位，對(duì)玻璃價(jià)格構(gòu)成下行壓力。玻璃生產(chǎn)平穩(wěn)而消費(fèi)有顯著的淡旺季，企業(yè)庫(kù)存累積程度及拐點(diǎn)何時(shí)到來(lái)，將成為未來(lái)玻璃行情發(fā)展的主線。

　　除淡季因素外，玻璃當(dāng)前的價(jià)格走勢(shì)還體現(xiàn)出疫情影響及對(duì)部分房企資金狀況的擔(dān)憂。房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步企穩(wěn)是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，近期因城施策支持房地產(chǎn)健康發(fā)展的政策力度逐步增強(qiáng)，玻璃竣工需求有企穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)。據(jù)測(cè)算，2021年延后的竣工需求疊加2022年正常釋放的竣工需求，玻璃年度需求增速5%—10%。全年看，玻璃庫(kù)存將顯著去化，到需求旺季時(shí)，或出現(xiàn)供給不足現(xiàn)象。2022年疫情防控及經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)顯著好于2020年，玻璃生產(chǎn)企業(yè)保障供給，有利于全年價(jià)格水平保持在合理區(qū)間。

　　綜上，一季度玻璃行業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)良好，當(dāng)前價(jià)格水平合理。下游深加工企業(yè)可把握季節(jié)性價(jià)格低位機(jī)會(huì)，逢低買入套期保值。(作者單位：方正中期期貨)

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