持續(xù)走弱：玻璃、純堿深陷泥潭

　　受產(chǎn)業(yè)鏈利潤持續(xù)下滑的影響，玻璃、純堿自十月下旬至今始終呈現(xiàn)著持續(xù)下行的態(tài)勢。下跌過程中，玻璃持續(xù)崩盤后一度借地產(chǎn)調(diào)控政策邊際放緩的消息迎來喘息契機(jī)，但氛圍很快又回歸低迷；而純堿，此前依靠業(yè)內(nèi)聯(lián)合“累庫挺價”的方式勉強(qiáng)于下跌趨勢中橫盤撐了一段時間，但由于市場遲遲不見好轉(zhuǎn)，最終亦是沒能逃出進(jìn)一步走弱的境遇。

那么問題來了。是什么導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)低迷？后市我們又該如何看待呢？

　　純堿：庫存較年內(nèi)低點(diǎn)翻六倍！

上圖為純堿企業(yè)年內(nèi)的庫存變化走勢。截至上周五，純堿企業(yè)的庫存錄得160.89萬噸，相較于9月下旬26.56萬噸的年內(nèi)低點(diǎn)，整整翻了六倍！

　　眾所周知，純堿不穩(wěn)定的物理特性一直是行業(yè)“老大難”的問題。在簡易的條件下，純堿不適合長期存放。為了減少貯藏成本，純堿生產(chǎn)企業(yè)的庫存周期通常只會維持1周甚至更短。由于純堿中的重堿大多采用直銷的方式直接運(yùn)輸至玻璃企業(yè)，即便是經(jīng)銷商也大多為中介型銷售，非必要情況下不會過分累庫。也正是因?yàn)檫@一特性，常理來看，純堿一旦庫存發(fā)生變化，價格就會出現(xiàn)較大幅度的波動。

　　然而，最近幾個月的行情卻成了例外。各大堿廠均選擇惜售，將價格牢牢控在了成本線上方；而下游玻璃生產(chǎn)線由于難以停車的特性，被迫在“虧本生產(chǎn)”的泥潭里越陷越深。

　　針對此次純堿企業(yè)聯(lián)合“累庫挺價”的現(xiàn)象，市場一度盛傳是“純堿工業(yè)協(xié)會存在利用協(xié)會地位聯(lián)合純堿企業(yè)串通抬高純堿價格及做多純堿期貨”所致，但協(xié)會對此予以了堅(jiān)決否認(rèn)。傳言的真?zhèn)挝覀儫o從判斷，但隨著輿論關(guān)注力度的逐步擴(kuò)大及純堿庫存節(jié)節(jié)攀升。盤面期價最終是迎來了新一輪的下跌預(yù)期。

　　另外還值得一提的是，當(dāng)前純堿的供需情況同樣處于“對空頭有利”的境遇。一方面，隨著能耗雙控的力度逐步緩解，供應(yīng)端的干擾因素正被逐步剔除，再加上部分大型企業(yè)檢修結(jié)束，整個純堿市場的供應(yīng)量是處于穩(wěn)中又增境遇的；另一方面，下游玻璃產(chǎn)業(yè)因施工淡季存在著出貨困難的情形，基本只維持按需采購的節(jié)奏。供應(yīng)增加、需求不顯，市場預(yù)期后市純堿庫存仍有進(jìn)一步走高的風(fēng)險。

　　玻璃：淡季來臨，成交進(jìn)一步放緩

　　在純堿步步走弱的同時，玻璃當(dāng)前的境遇同樣不容樂觀。

　　盡管地產(chǎn)政策有所放松，市場也預(yù)期下游需求有好轉(zhuǎn)的可能。但隨著施工旺季結(jié)束，實(shí)際消費(fèi)量將迎來季節(jié)性下滑，這在很大程度上打壓了市場的多頭熱情。

　　除了實(shí)際消費(fèi)量的下滑，業(yè)內(nèi)還對當(dāng)前玻璃的高庫存有著擔(dān)憂情緒。由于生產(chǎn)線難以停車的特性，早先玻璃是有累庫情形的。而今，盡管銀行端放寬了融資渠道，但大部分地產(chǎn)企業(yè)依舊存在著資金鏈緊張的情形。高昂的資金成本注定了下游不會選擇大面積囤貨，當(dāng)前企業(yè)出貨量再度開始減少，去庫速度明顯放緩。

　　瑞達(dá)期貨：短線建議區(qū)間操作

　　值得一提的是，盡管當(dāng)前基本面不容樂觀，但在最新的研報中，市場“短期看震蕩”的觀點(diǎn)還是具有較大的普遍性。瑞達(dá)期貨就是其中的一員。

　　玻璃方面，瑞達(dá)認(rèn)為，近期國內(nèi)浮法玻璃現(xiàn)貨市場略有走弱。沙河市場生產(chǎn)企業(yè)庫存多維持低位，下游多已備貨；華中市場拿貨積極性較前期有所轉(zhuǎn)弱；華東市場多數(shù)企業(yè)走貨較好，但下游需求疲軟使得產(chǎn)銷有所轉(zhuǎn)弱；華南市場下游采購多剛需為主，產(chǎn)銷也有所轉(zhuǎn)弱。上周玻璃企業(yè)庫存環(huán)比繼續(xù)下降，但下游開工率不足，加工廠拿貨減少或限制庫存進(jìn)一步下行。夜盤FG2205合約減倉收跌，短期建議在1770-1850區(qū)間交易

　　純堿的思路與玻璃類似。瑞達(dá)稱，近期國內(nèi)純堿供應(yīng)相對穩(wěn)定，但部分裝置退出，疊加天然氣限氣，整體開工負(fù)荷下降。上周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存呈現(xiàn)上漲趨勢，但漲幅收窄，社會庫存繼續(xù)下降，降幅亦收窄。下游不溫不火，延續(xù)疲軟態(tài)勢，輕質(zhì)下游采購心態(tài)謹(jǐn)慎，按需采購為主；重堿下游采購意愿仍不高，市場分歧仍較大。夜盤SA2205合約減倉收跌，短期關(guān)注2340附近壓力，建議在2200-2340區(qū)間交易。（來源：同花順期貨通）

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