面粉比面包貴？純堿報價大幅高于玻璃：

　　眾所周知，純堿是玻璃最主要的原材料。通常情況下，1噸玻璃需要0.2噸的純堿，而在玻璃成本中該材料的占比約20%-30%。由于兩者關(guān)系緊密，市場也一度興起了雙品種對鎖套利的玩法。

然而，這一情形在年內(nèi)出現(xiàn)了顛覆性的變化。

　　隨著純堿的持續(xù)走強，兩者走勢持續(xù)分化，市場更是有了“面粉比面包”貴的調(diào)侃。截至發(fā)稿，當(dāng)前玻璃價格為1745元/噸，純堿為2645元/噸，兩者價差近千元！

　　那么問題來了，是什么導(dǎo)致了品種的分化？后市我們又該如何看待呢？

　　生產(chǎn)線特性：玻璃點火后產(chǎn)量無法調(diào)整

　　事實上，產(chǎn)業(yè)鏈的特性差異是導(dǎo)致本輪玻璃、純堿分化的直接原因。

　　玻璃的特色在于生產(chǎn)線難以停車。通常情況下，玻璃生產(chǎn)線點火之后，使用周期大多為5―8年，有的甚至長達10年，在生產(chǎn)過程中無檢修性停產(chǎn)，只能熱修，一旦停產(chǎn)，玻璃生產(chǎn)線幾近報廢，而玻璃每條生產(chǎn)線冷修或重建費用達到數(shù)千萬元至數(shù)億元。

　　這一特性注定，它很難根據(jù)市場的需求做出產(chǎn)量調(diào)整。在年初，房地產(chǎn)開工大熱，玻璃供不應(yīng)求的背景下，生產(chǎn)線無法增量；而如今，地產(chǎn)低迷市場需求急劇下滑，生產(chǎn)線亦是只能捏著鼻子累庫生產(chǎn)，無法減量。

　　值得一提的是，在整個地產(chǎn)行業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰的周期中，純堿的用量始終是恒定的。這也給兩者的價差埋下了伏筆。

　　庫存周期特性：純堿具有不穩(wěn)定性

　　除了生產(chǎn)線問題外，純堿不穩(wěn)定的物理特性也是行業(yè)“老大難”的問題。

　　在簡易的條件下，純堿不適合長期存放。為了減少貯藏成本，純堿生產(chǎn)企業(yè)的庫存周期通常只會維持1周甚至更短。由于純堿中的重堿大多采用直銷的方式直接運輸至玻璃企業(yè)，即便是經(jīng)銷商也大多為中介型銷售，社會庫存量較低。

　　玻璃企業(yè)中的純堿庫存通常會高于社庫。但正如我們此前所說的，玻璃生產(chǎn)線不能輕易?；?，所以企業(yè)中的純堿庫存有很大一部分是安全性庫存，真正的經(jīng)營性庫存數(shù)量同樣不大。所以，一旦庫存發(fā)生變化(尤其是減小)，純堿的價格就會大幅波動。

　　突然殺出的黑馬：光伏帶動產(chǎn)業(yè)鏈漲價

　　由于生產(chǎn)的特殊性，整個玻璃產(chǎn)業(yè)鏈的報價始終是處于“不穩(wěn)定”狀態(tài)，而突然迎來市場炒作的光伏產(chǎn)業(yè)更是把這潭渾水?dāng)嚨梅旄驳亍?span>――光伏需要使用大量的超白玻璃，純堿亦是重要原材料，而該產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)折點也正好發(fā)生在今年。

　　眾所周知，超白玻璃同時具備優(yōu)質(zhì)浮法玻璃所具有的一切可加工性能，具有優(yōu)越的物理、機械及光學(xué)性能，可像其它優(yōu)質(zhì)浮法玻璃一樣進行各種深加工。由于年初光伏產(chǎn)業(yè)需求不濟、而普通浮法玻璃供不應(yīng)求價格翻番后直逼超白。最終，政策壓制及部分超白玻璃下沉至普通市場的情形平抑了浮法漲價。

　　然而讓投資者們沒想到的是，下半年資本市場重新開啟了光伏的炒作。超白玻璃及碳酸鋰相關(guān)產(chǎn)業(yè)對純堿的需求驟然增加，再加上普通浮法玻璃無法減量，最終釀成了“面粉比面包貴”的奇景。

　　中信期貨：玻璃疲態(tài)難改、純堿情緒良好

　　盡管目前玻璃報價已經(jīng)大幅低于純堿了，但市場對其的下行預(yù)期似乎并沒有出現(xiàn)太大的改變。

　　在最新的研報中，中信期貨提到：當(dāng)前施工旺季即將結(jié)束，下游深加工操作乏力，裝置開工負(fù)荷整體降低，同時地產(chǎn)資金緊張短期難以得到緩解，入市積極性疲態(tài)難改，選擇性接單為主；下游訂單薄弱，市場成交不佳，原片價格難以堅挺，成交重心接連下滑。

　　而對于純堿，中信認(rèn)為，目前下游需求訂單穩(wěn)定，剛需采購維持，市場情緒依舊良好。并且，剛需采購以及貿(mào)易環(huán)節(jié)采購支撐市場表需的高位，企業(yè)庫存亦處于低位狀態(tài)。不過需要注意的是，隨著能耗雙控的力度不斷減輕，限電限產(chǎn)情況有所緩解，供應(yīng)端干擾逐漸減輕，開工率開始時回升。在此背景下，市場重心容易下移。（來源：同花順期貨通）

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