（文章來(lái)源于：Jerry Ma 交易法門(mén)）
最近期貨市場(chǎng)波動(dòng)非常劇烈，這一切都要從動(dòng)力煤的惡意上漲和善意跌停開(kāi)始說(shuō)起，國(guó)慶之后商品的這一波大漲，主要是缺煤限電導(dǎo)致的，所以動(dòng)力煤是上漲的領(lǐng)頭羊，煤化工相關(guān)以及耗電多的工業(yè)品都暴漲，其實(shí)與需求端無(wú)關(guān)。只要?jiǎng)恿γ翰坏?，其他相關(guān)品種都沒(méi)有反轉(zhuǎn)，而是高波動(dòng)率上漲，只是到后期，其他品種不怎么跟動(dòng)力煤了。
當(dāng)動(dòng)力煤的惡意炒作上漲影響到社會(huì)民生問(wèn)題了，國(guó)家開(kāi)始進(jìn)行調(diào)控，然后動(dòng)力煤開(kāi)始了連續(xù)跌停，其他品種跟隨動(dòng)力煤跌停，整個(gè)商品市場(chǎng)的情緒瞬間從能源危機(jī)過(guò)渡到了金融危機(jī)似的，商品情緒極其恐慌與悲觀，出現(xiàn)了普跌行情。
除了動(dòng)力煤的暴跌之外，隨著螺紋的表需數(shù)據(jù)出來(lái)嚴(yán)重不及預(yù)期，螺紋鋼也很快跌停了。很多時(shí)候，我們把銅看做全球宏觀的標(biāo)的品種，把螺紋看做國(guó)內(nèi)宏觀的標(biāo)的品種，螺紋的跌停反應(yīng)了國(guó)內(nèi)宏觀需求層面比較悲觀。
尤其是國(guó)家在調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)后，與地產(chǎn)相關(guān)的品種，無(wú)論是前端的螺紋，還是后端的pvc和玻璃，都是非常弱的，基本上也都是一路下跌。所以市場(chǎng)又開(kāi)始從過(guò)去交易供應(yīng)端偏緊以及成本上升的邏輯，很快切換到了需求端較差的邏輯，盤(pán)面開(kāi)始大跌。
然而，純堿作為市場(chǎng)上的一個(gè)明星品種，最近兩個(gè)交易日很快都封死跌停了，是空頭犯了致命性錯(cuò)誤？還是多頭行情徹底反轉(zhuǎn)？目前市場(chǎng)上還是以偏看多的聲音為主，那么純堿最近的行情除了受到動(dòng)力煤暴跌帶動(dòng)的市場(chǎng)情緒悲觀以及底產(chǎn)相關(guān)品種暴跌引發(fā)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向弱需求之外，還有沒(méi)有其他自身的原因值得我們?nèi)リP(guān)注？
首先，從現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，國(guó)慶節(jié)后，全國(guó)各地純堿現(xiàn)貨價(jià)格都在上漲，現(xiàn)在普遍都在3500元/噸以上，基本都是3700-3800元/噸左右。這一點(diǎn)是邊際利多的，節(jié)后純堿漲到3600多的時(shí)候，也是跟隨現(xiàn)貨上漲。
純堿現(xiàn)貨價(jià)格
其次，從庫(kù)存情況來(lái)看，純堿近期出現(xiàn)了邊際累庫(kù)，主要是因?yàn)楣?yīng)端拉閘限電開(kāi)始逐步得到緩解之后，堿廠開(kāi)工率開(kāi)始逐步恢復(fù)，供應(yīng)端開(kāi)始增加，所以低庫(kù)存的純堿庫(kù)存拐點(diǎn)開(kāi)始階段性出現(xiàn)，這個(gè)是一個(gè)邊際偏空的地方。當(dāng)然，供應(yīng)端的利空還表現(xiàn)在盤(pán)面大跌之后，貿(mào)易商的心態(tài)變化，開(kāi)始紛紛拋貨出售，這個(gè)也會(huì)增加市場(chǎng)上的供應(yīng)。
純堿的庫(kù)存情況
雖然純堿整體累庫(kù)比較緩慢，但實(shí)際上是有分化的，重堿早于輕堿庫(kù)存見(jiàn)底，然后開(kāi)始連續(xù)累庫(kù)，而輕堿庫(kù)存低位震蕩甚至階段性繼續(xù)去庫(kù)，導(dǎo)致純堿整體庫(kù)存變化不大，實(shí)際上重堿的庫(kù)存已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)累積了，最近輕堿的庫(kù)存也見(jiàn)底開(kāi)始累庫(kù)了。
輕堿和重堿的庫(kù)存情況
最后，從月差角度看，在上漲過(guò)程中，SA1/5月差在back結(jié)構(gòu)下不斷走反套，這個(gè)是不合理不正常的現(xiàn)象，往往預(yù)示著近月價(jià)格已經(jīng)見(jiàn)頂或者階段性見(jiàn)頂，好多品種都是這種表現(xiàn)。例如，pvc01合約，rb01合約等等，都是月差先見(jiàn)頂，然后01合約價(jià)格開(kāi)始暴跌。關(guān)于這一點(diǎn)，我之前寫(xiě)過(guò)一篇文章做了簡(jiǎn)單的介紹（請(qǐng)參考：《月差見(jiàn)頂：back結(jié)構(gòu)下上漲的風(fēng)險(xiǎn)提示！》）
SA1/5月差率先見(jiàn)頂總體來(lái)說(shuō)，純堿利空的邊際變化主要體現(xiàn)在：
第一，供應(yīng)端開(kāi)始恢復(fù)，開(kāi)工率上升；
第二，庫(kù)存開(kāi)始累積，目前累積速度并不算快；
第三，月差走壞，盤(pán)面暗示著01合約高位可能下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
最近純堿01合約連續(xù)兩個(gè)跌停，盤(pán)口的封單還不少，截止10月22日夜盤(pán)，純堿01合約收在了跌停價(jià)2740，封單26830手，持倉(cāng)258484手，封單/持倉(cāng)比在10%以上，有可能后面還有一個(gè)跌停。
當(dāng)然，首先恭喜做空賺錢(qián)的空頭，也替做多被套的多頭感到有些心痛。現(xiàn)在盤(pán)面跌這么深，貼水這么大，究竟是反轉(zhuǎn)了，還是空頭給送的一個(gè)大禮呢？我們需要靜下心來(lái)思考一下。
我們采取逆向思維進(jìn)行倒推，純堿01合約交割的必須是3個(gè)月以內(nèi)生產(chǎn)的純堿，也就是10月15號(hào)之后生產(chǎn)的純堿，目前全國(guó)各地純堿基本上都在3600-3800元/噸之間，而盤(pán)面現(xiàn)在2740元/噸，也就是說(shuō)，從現(xiàn)在開(kāi)始到交割的3個(gè)月內(nèi)，只要純堿現(xiàn)貨價(jià)格不大跌，那么空頭肯定是沒(méi)貨交割的，因?yàn)槟秘泝r(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過(guò)盤(pán)面這個(gè)價(jià)格，要交割的話只能現(xiàn)貨貼水好幾百塊交割，空頭不可能去交割的，但是有一種情況例外，那就是未來(lái)的三個(gè)月內(nèi)，現(xiàn)貨價(jià)格暴跌，空頭可以拿到便宜貨，最終空頭去交盤(pán)面也有利潤(rùn)。
所以，現(xiàn)在最大的問(wèn)題就是判斷未來(lái)3個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)不會(huì)崩盤(pán)暴跌，只要現(xiàn)貨價(jià)格能夠挺住，那么空頭基本不可能交盤(pán)面的，都是投機(jī)性虛盤(pán)，因?yàn)榻槐P(pán)面就是巨虧，所以只能通過(guò)空單平倉(cāng)來(lái)離場(chǎng)。如果是這樣的話，那么盤(pán)面可能就是挖了一個(gè)黃金坑，等待市場(chǎng)情緒過(guò)去，有可能來(lái)一個(gè)矯枉過(guò)正的修復(fù)，到時(shí)候又漲得讓人目瞪口呆。
那如何去判斷未來(lái)3個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)不會(huì)大跌呢？我覺(jué)得這個(gè)是沒(méi)辦法準(zhǔn)確估計(jì)的，只能通過(guò)一些線索來(lái)判斷現(xiàn)貨維持還是暴跌的一個(gè)大概率。我們從上中下游的角度來(lái)看一下，現(xiàn)貨有沒(méi)有暴跌的可能性。
首先，從堿廠的角度來(lái)看，今年純堿利潤(rùn)那么好，基本上堿廠都是賺得盆滿缽滿，沒(méi)有現(xiàn)金流的壓力，也沒(méi)有太多銷售指標(biāo)的壓力，基本上都完成了，所以資金上比較寬裕。雖然近期堿廠整體開(kāi)工率有所提升，基本上增加的開(kāi)工率每周能夠累庫(kù)2-3萬(wàn)噸，一個(gè)月累庫(kù)12萬(wàn)噸，在需求不變的情況下，到11月中旬也是一個(gè)緩慢累庫(kù)的過(guò)程，累庫(kù)曲線比較平穩(wěn)，廠家?guī)齑鎵毫Σ皇呛艽?，在這種累庫(kù)壓力不是很大，資金又非常充分的情況下，堿廠應(yīng)該是有一定話語(yǔ)權(quán)的，沒(méi)有大幅降價(jià)的動(dòng)力。
純堿生產(chǎn)利潤(rùn)
其次，從貿(mào)易商的角度來(lái)看，整體對(duì)純堿的大方向是偏樂(lè)觀的，因?yàn)閺牟ＡШ图儔A的角度來(lái)看，未來(lái)肯定是越來(lái)越有利于純堿，而不利于玻璃，他們估計(jì)純堿價(jià)格還會(huì)上漲，所以基本上有些堿廠的貿(mào)易商訂單排到了10月底，也有的排到了11月中旬，確保了堿廠的需求是有所保障的。
最后，從玻璃廠的角度來(lái)看，由于終端需求不好，玻璃的現(xiàn)貨利潤(rùn)在不斷收窄，但整體上利潤(rùn)水平還是處于比較高的位置，當(dāng)下的利潤(rùn)水平比以前期間的利潤(rùn)水平好很多。所以理論上，玻璃廠可以接受純堿的價(jià)格，以及能夠維持正常的生產(chǎn)和對(duì)純堿的需求。
玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)
其實(shí)玻璃的潛在需求還是有的，作為地產(chǎn)后周期的品種，竣工面積保障了玻璃的需求，但是可能是地產(chǎn)企業(yè)缺乏資金，導(dǎo)致這種需求無(wú)法釋放，所以玻璃一直在累庫(kù)。后面地產(chǎn)企業(yè)的資金問(wèn)題得到解決之后，然后為了完成保交付的政治任務(wù)，對(duì)玻璃的需求可能會(huì)有一定的帶動(dòng)作用，那個(gè)時(shí)候玻璃可能會(huì)加速去庫(kù)，價(jià)格可能會(huì)有所反彈。
目前來(lái)看，玻璃的需求還是比較弱的，而玻璃的生產(chǎn)又不能隨便停下來(lái)，所以玻璃近期一直在累庫(kù)，每次庫(kù)存周報(bào)出來(lái)之后是累庫(kù)的話，盤(pán)面都是一個(gè)暴擊下跌。
浮法玻璃庫(kù)存
從玻璃的庫(kù)存來(lái)看，當(dāng)前的庫(kù)存才200萬(wàn)噸，比疫情期間的600萬(wàn)噸庫(kù)存少很多，當(dāng)下玻璃的利潤(rùn)也比疫情期間的利潤(rùn)好很多，那個(gè)時(shí)候玻璃廠都能抗住繼續(xù)生產(chǎn)，何況是現(xiàn)在的庫(kù)存和利潤(rùn)水平了。所以玻璃企業(yè)發(fā)生停產(chǎn)檢修的可能性不大，也可以確保對(duì)純堿的需求。
所以，判斷盤(pán)面是否是空頭陷阱，我們最終找到了一個(gè)突破口，那就是看未來(lái)3個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)不會(huì)崩盤(pán)暴跌，然后我們從產(chǎn)業(yè)鏈上中下游自身的角度去客觀分析一下，現(xiàn)貨有無(wú)暴跌的可能性，基本邏輯如下：
第一，上游堿廠雖然累庫(kù)，但累庫(kù)速度慢，庫(kù)存壓力不大，同時(shí)今年收入樂(lè)觀，沒(méi)有銷售指標(biāo)壓力和現(xiàn)金流壓力，沒(méi)有大幅降價(jià)的動(dòng)機(jī)。
第二，中游貿(mào)易商對(duì)純堿后市樂(lè)觀，依然看漲，所以有的訂單買到了10月底，也有的訂單買到了11月中旬，確保了對(duì)純堿的一個(gè)庫(kù)存轉(zhuǎn)移，環(huán)節(jié)上游廠家的庫(kù)存壓力。
第三，下游玻璃企業(yè)利潤(rùn)雖然下滑，但依然是歷史高位，庫(kù)存由于弱需求連續(xù)累庫(kù)但依然遠(yuǎn)低于疫情期間庫(kù)存水平，在這種情況下，比以前更能抗，不會(huì)輕易停產(chǎn)檢修降低需求。
因此，從這幾個(gè)角度來(lái)看，我們似乎很難看到未來(lái)3個(gè)月現(xiàn)貨有崩盤(pán)暴跌的可能性，盤(pán)面似乎是一個(gè)空頭陷阱。但實(shí)際上，現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)不會(huì)下降，取決于上游堿廠的心態(tài)以及行為，如果上游堿廠的理解和我們不一樣，其行為上采取做空盤(pán)面，那么現(xiàn)貨價(jià)格一定會(huì)大跌。
雖然，上面我們做了一個(gè)簡(jiǎn)單的邏輯分析，認(rèn)為從常理角度來(lái)看，純堿現(xiàn)貨價(jià)格是不會(huì)大跌的，但是也需要看各方人員是如何參與期貨的，如果上游堿廠都在空盤(pán)面，那現(xiàn)貨鐵定是要下跌了，那么問(wèn)題來(lái)了，上游堿廠有沒(méi)有可能空盤(pán)面？我們?cè)撊绾稳?duì)上面的邏輯進(jìn)行反駁呢？
首先，從上游堿廠角度來(lái)看，堿廠有可能如何去理解當(dāng)下的純堿以及盤(pán)面。如果堿廠的考核不是以庫(kù)存價(jià)值作為考核，而是以現(xiàn)金價(jià)值作為考核，那么堿廠的主動(dòng)性行為就是想方設(shè)法賣貨，目前現(xiàn)貨利潤(rùn)這么高，盤(pán)面利潤(rùn)也很客觀，無(wú)論是現(xiàn)貨還是期貨，我不看庫(kù)存價(jià)值，我就要現(xiàn)金價(jià)值，就是拼命甩貨賣貨，那么就有可能去空盤(pán)面或者現(xiàn)貨降價(jià)銷售回籠資金。所以堿廠的目標(biāo)策略如果是這樣的話，那么現(xiàn)貨可能就危險(xiǎn)了。
為什么堿廠要這么干呢？主要是因?yàn)檫@輪現(xiàn)貨上漲的驅(qū)動(dòng)不同，對(duì)于堿廠來(lái)說(shuō)，如果是下游玻璃廠搶購(gòu)的話，這個(gè)時(shí)候堿廠是不會(huì)去空盤(pán)面的，在玻璃廠搶購(gòu)的情況下，盤(pán)面back結(jié)構(gòu)，堿廠可能配合盤(pán)面不斷推高現(xiàn)貨價(jià)格，SA1/5月差不斷拉大，直接干掉所有基于高利潤(rùn)做空純堿的空頭；然而，此次純堿的上漲，包括現(xiàn)貨價(jià)格的暴漲，主要是基于供應(yīng)端的拉閘限電，導(dǎo)致的階段性供應(yīng)偏緊，再加上堿廠庫(kù)存低位，所以現(xiàn)貨大幅提價(jià)，但是這種階段性供應(yīng)端導(dǎo)致的高利潤(rùn)是不可持續(xù)的。
所以，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格帶動(dòng)盤(pán)面大漲的時(shí)候，堿廠知道后面拉閘限電一放松，供應(yīng)端恢復(fù)，開(kāi)工率上升，這個(gè)現(xiàn)貨價(jià)格繃不住的，就會(huì)跌下來(lái)，所以可能在3300甚至3400往上就開(kāi)始主動(dòng)去空盤(pán)面了，提前在盤(pán)面鎖定了3400的銷售價(jià)格，哪怕現(xiàn)貨出不去，我期貨也可以去賺取現(xiàn)金價(jià)值，而不是貨都在我自己手里，我只有名義上的庫(kù)存價(jià)值。
所以，從上游堿廠角度來(lái)思考，如果堿廠認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格的上漲時(shí)因?yàn)楣?yīng)端階段性擾動(dòng)造成的，是不可持續(xù)的，雖然他們提高了現(xiàn)貨價(jià)格，但是也有可能主動(dòng)在盤(pán)面拋空，鎖定銷售價(jià)格，等供應(yīng)端恢復(fù)，供應(yīng)增加，庫(kù)存累積，出不動(dòng)貨的時(shí)候，現(xiàn)貨開(kāi)始假跌，盤(pán)面暴跌，期貨端及時(shí)兌現(xiàn)了利潤(rùn)。當(dāng)然，堿廠的銷售策略如果看重現(xiàn)金價(jià)值，那么就不太有利于挺價(jià)。
其次，從中游貿(mào)易商角度來(lái)看，其實(shí)大多數(shù)貿(mào)易商都是韭菜，我從來(lái)不認(rèn)為資本是為產(chǎn)業(yè)服務(wù)的，期貨市場(chǎng)從誕生的那一天起就是用來(lái)割韭菜的，相信產(chǎn)融結(jié)合，資本為產(chǎn)業(yè)服務(wù)的貿(mào)易商都是韭菜，在這個(gè)市場(chǎng)里面投機(jī)的個(gè)人散戶大多數(shù)也都是韭菜，這個(gè)市場(chǎng)就是割韭菜的，只是散戶韭菜肉太少，割不動(dòng)，需要有更多的產(chǎn)業(yè)韭菜進(jìn)來(lái)，一個(gè)產(chǎn)業(yè)韭菜頂N多個(gè)散戶韭菜，如果說(shuō)散戶韭菜進(jìn)期貨市場(chǎng)是自投羅網(wǎng)，那么產(chǎn)業(yè)韭菜進(jìn)期貨市場(chǎng)是被逼無(wú)奈，因?yàn)楹芏喈a(chǎn)業(yè)都開(kāi)始了基差交易，你不看期貨不做期貨就沒(méi)辦法玩了。
但是，大多數(shù)貿(mào)易商之前只是做現(xiàn)貨貿(mào)易倒騰價(jià)差，對(duì)期貨市場(chǎng)并不了解，現(xiàn)貨一天可能沒(méi)那么大波動(dòng)，但是期貨一天能波動(dòng)非常大。大多數(shù)貿(mào)易商都是要被淘汰的，剩下來(lái)那些就是行業(yè)的精英，但精英有時(shí)候也會(huì)翻車。
貿(mào)易商有個(gè)最大的問(wèn)題是，手里有貨的時(shí)候，只有一個(gè)想法，怎么趕快把貨賣掉；手里有錢(qián)的時(shí)候，只有一個(gè)想法，怎么能趕快拿點(diǎn)貨。手里有貨就想變成錢(qián)，手里有錢(qián)就想換成貨，有錢(qián)也慌，有貨也慌。
雖然，有的堿廠接到了不少貿(mào)易商的訂單，有的接到了10月底，也有的接到了11月中旬，但是這些需求在堿廠來(lái)看，都不是真正的需求，玻璃廠的需求才是真正的需求，一旦純堿現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始下跌了，這些訂貨的貿(mào)易商就都不要貨了，所以這個(gè)需求有點(diǎn)假，堿廠可能根本不認(rèn)這種需求。
甚至，在堿廠眼中，這些貿(mào)易商也一樣是大韭菜，現(xiàn)在純現(xiàn)貨價(jià)格一直漲，貿(mào)易商手上的貨出完了，手里一把錢(qián)沒(méi)貨，開(kāi)始慌了，托關(guān)系找人從上游才能定一點(diǎn)純堿，這樣，貿(mào)易商既托關(guān)系又求人，高價(jià)自己主動(dòng)去定了一些純堿，如果后期現(xiàn)貨價(jià)格大跌了，要么毀約不要貨，要么履約把貨拿來(lái)自己承受虧損，甚至拋到市場(chǎng)上增加供應(yīng)，造成負(fù)反饋。
所以，大多數(shù)貿(mào)易商的行為，可能不能作為正面參考，而應(yīng)該是作為反面教材的，當(dāng)然，我沒(méi)有任何想對(duì)各行業(yè)貿(mào)易商不尊敬，我只講客觀事實(shí)，上游，下游，貿(mào)易商，資本，整個(gè)環(huán)節(jié)中，貿(mào)易商處于生態(tài)鏈最弱勢(shì)的一環(huán)，其實(shí)和散戶沒(méi)有什么太多區(qū)別，可能區(qū)別就是錢(qián)比散戶多一點(diǎn)，肉比散戶更肥一點(diǎn)。當(dāng)然，貿(mào)易商中通過(guò)優(yōu)勝劣汰，剩下來(lái)的都是非常牛逼的精英，值得我們?nèi)W(xué)習(xí)。大多數(shù)貿(mào)易商，尤其是剛上期貨品種不久的行業(yè)，這些貿(mào)易商如果不學(xué)習(xí)，不進(jìn)步，很快就會(huì)被市場(chǎng)淘汰的。
最后，我們從玻璃廠的角度去思考，過(guò)去純堿是過(guò)剩的，所以和玻璃廠的博弈當(dāng)中沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)，現(xiàn)在純堿的供需格局改變了，但是玻璃廠的話語(yǔ)權(quán)依然還是很強(qiáng)，雖然玻璃現(xiàn)在利潤(rùn)比以前高一些，但是大趨勢(shì)在一直下滑，是在一個(gè)去利潤(rùn)的階段，庫(kù)存還沒(méi)有累積到自己承受不了，主動(dòng)去庫(kù)存的階段，但是還是要為不斷累庫(kù)，利潤(rùn)侵蝕，甚至不排除后面主動(dòng)去庫(kù)存做準(zhǔn)備。
現(xiàn)在純堿的價(jià)格歷史高位了，而玻璃利潤(rùn)和庫(kù)存情況都是在邊際變差，在這種情況下，對(duì)純堿產(chǎn)生比較抵觸的心理，不去囤貨，都是隨采隨用。過(guò)去玻璃廠的倉(cāng)庫(kù)里可能還堆滿了不少的純堿，但現(xiàn)在基本上都沒(méi)有了，所以現(xiàn)在下游并不是玻璃廠在搶購(gòu)導(dǎo)致的純堿現(xiàn)貨暴漲，而是玻璃廠在產(chǎn)生抵觸情緒下的純堿價(jià)格上漲，這種可能就是不持續(xù)的，也可能是盤(pán)面SA1/5走反套的原因。
所以，對(duì)于我們之前認(rèn)為現(xiàn)貨可能不會(huì)下跌的判斷邏輯，我們反過(guò)來(lái)，從對(duì)手盤(pán)角度去看，也都是有可能的，其實(shí)最關(guān)鍵的還是堿廠的行為，或者說(shuō)是堿廠和玻璃廠的行為，二者的關(guān)系就像是頂牛，堿廠基于現(xiàn)金流寬松以及庫(kù)存偏低挺價(jià)，玻璃廠基于純堿價(jià)格歷史高位自身利潤(rùn)庫(kù)存較差抵觸。這種情況下，純堿很難流暢上漲，而是震蕩格局。
但實(shí)際情況似乎不是這樣，實(shí)際情況是，玻璃廠確實(shí)是抵觸情緒，而堿廠似乎也認(rèn)為純堿這個(gè)利潤(rùn)不可持續(xù)，因?yàn)椴皇遣ＡS搶購(gòu)強(qiáng)需求造成的，而是供應(yīng)端拉閘限電導(dǎo)致階段性供應(yīng)偏緊加劇造成的，所以不太可能持續(xù)，自己就軟了一些，甚至不排除，堿廠自己都早早開(kāi)始空盤(pán)面了。
所以，對(duì)于現(xiàn)貨不崩盤(pán)的幾點(diǎn)自我反駁，我們從對(duì)手盤(pán)角度去思考一下，總結(jié)為：
第一，上游堿廠認(rèn)為階段性供應(yīng)擾動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)貨高利潤(rùn)是不可持續(xù)的，有可能趁機(jī)高位空盤(pán)面。
第二，貿(mào)易商的訂單不一定可靠，有可能取消，而且他們的行為往往是反指。
第三，下游玻璃廠對(duì)純堿的抵觸情緒強(qiáng)烈，并不是下游搶購(gòu)導(dǎo)致的純堿現(xiàn)貨上漲。
盤(pán)面這波行情的下跌，又急又快又猛烈，走的可能也不是產(chǎn)業(yè)邏輯，更多的是情緒+宏觀偏弱，之前市場(chǎng)交易供應(yīng)端的邏輯，突然在動(dòng)力煤大跌，恐慌情緒蔓延至下，市場(chǎng)瞬間轉(zhuǎn)為交易需求端的邏輯。
從席位上看，很多做產(chǎn)業(yè)邏輯的席位，在最近的行情中比較受傷，而做宏觀邏輯的券商席位，往往對(duì)大的宏觀、政策方向把握比較及時(shí)，再加上其資金實(shí)力也比較雄厚，所以短平快地賺了不少錢(qián)，把產(chǎn)業(yè)席位上的資金給干暈了。
其實(shí)，從投研的角度來(lái)講，券商的水平是遠(yuǎn)勝于期貨的，他們對(duì)宏觀對(duì)產(chǎn)業(yè)的把握也是比較強(qiáng)的，不會(huì)在現(xiàn)貨見(jiàn)頂之后才去做空的，而是在現(xiàn)貨見(jiàn)頂之前就開(kāi)始埋伏，據(jù)說(shuō)HZ資金這次是被GD資金給干了，目前HZ資金盤(pán)面回撤或者虧損比較大。
按照以往的情況來(lái)看，在遇到這種情況之后，等待這些空頭券商資金年底撤離，產(chǎn)業(yè)資金重回主導(dǎo)，借助一定的條件，可能會(huì)找?guī)讉€(gè)品種去逼倉(cāng)，把現(xiàn)在虧得錢(qián)給加倍賺回來(lái)，所以我們經(jīng)常會(huì)看到，很多品種在距離交割較遠(yuǎn)的時(shí)候，被打出了大貼水，而最后走交割邏輯的時(shí)候，又玩起了逼倉(cāng)，把期貨市場(chǎng)中的矯枉過(guò)正表面的淋漓盡致。
純堿大的供需格局方向，我認(rèn)為還是向好的，后面不排除現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)下跌，可能一次跌200，跌2-3次，盤(pán)面跌到3100-3200附近，盤(pán)面01還是貼水的，隨著盤(pán)面住不下跌，利空逐步釋放，做空的盈虧比開(kāi)始變差了，不建議去追空，相反，即便現(xiàn)貨跌幾輪，盤(pán)面還是有一定的貼水空間，后面看一下純堿的庫(kù)存累積情況，以及盤(pán)面持倉(cāng)情況，如果庫(kù)存累積平緩，盤(pán)面增倉(cāng)回來(lái)了，低位還是可以考慮逢低去做多純堿01的，至少?gòu)挠澅冉嵌葋?lái)講是這樣的。
從當(dāng)下角度來(lái)講，純堿短期依然偏弱，悲觀情緒比較重，又是第一個(gè)跌停的品種，封單量還是不少，封單/持倉(cāng)占比超過(guò)了10%，估計(jì)后面還會(huì)有一個(gè) 大跌，在盤(pán)面沒(méi)有企穩(wěn)的情況下去抄底，雖然可能有比較好的空間，但是確定性差一些，最好還是等盤(pán)面企穩(wěn)了，波動(dòng)率降下來(lái)了再去看一下，短期先觀望，不去碰。
最后，我們反思一下近期的行情，對(duì)于頂部的風(fēng)險(xiǎn)特征，我們需要警覺(jué)：
現(xiàn)貨價(jià)格暴漲，形成super back，下游抵觸情緒強(qiáng)烈。
高位成交放量，韭菜上鉤，下游接最后一棒。
月差見(jiàn)頂，波動(dòng)率放大，相關(guān)上市公司股票暴跌。
這些基本上都是價(jià)格上漲中的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)不斷疊加，誰(shuí)也不知道哪個(gè)因素會(huì)成為壓倒駱駝的最后一根稻草，但這些因素在不斷增加，盤(pán)面做多就需要注意風(fēng)險(xiǎn)，盤(pán)面越漲，越要降低倉(cāng)位，而不是高位重倉(cāng)追漲。
聲明：
1、本網(wǎng)站所提供的信息和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此進(jìn)行的操作，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)，與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。
2、凡本網(wǎng)站注明“來(lái)源：XXX”的，均轉(zhuǎn)自其他媒體，轉(zhuǎn)載的目的在于傳遞更多信息，并不代表本網(wǎng)站贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)。
