中秋節(jié)前純堿延續(xù)窄幅震蕩，高位拋壓偏大，期貨價(jià)格多在3000附近波動(dòng)。節(jié)后歸來(lái)，純堿期貨價(jià)格大幅上揚(yáng)，主力合約最大漲逾6.5%，續(xù)創(chuàng)上市最高價(jià)格。

　　國(guó)際油價(jià)上漲，利多能化市場(chǎng)

　　節(jié)日期間國(guó)際原油偏強(qiáng)運(yùn)行，利好內(nèi)盤市場(chǎng)開(kāi)盤，周三上續(xù)漲約1%，延續(xù)隔夜?jié)q勢(shì)，此前行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，在兩次颶風(fēng)過(guò)后，美國(guó)上周原油庫(kù)存降幅超過(guò)預(yù)期，凸顯出在需求改善的同時(shí)供應(yīng)吃緊。油價(jià)偏強(qiáng)整理帶動(dòng)化工市場(chǎng)高開(kāi)上行。

　　雙控政策壓低產(chǎn)能，純堿供應(yīng)收緊

　　近期，受雙控影響，局部多個(gè)企業(yè)停車中，以及限電影響，個(gè)別企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷不正常，導(dǎo)致整體開(kāi)工偏低，供給下降。當(dāng)前純堿市場(chǎng)供應(yīng)仍處于偏緊狀態(tài)，個(gè)別企業(yè)主要執(zhí)行前期訂單，暫緩接新單。

　　庫(kù)存延續(xù)大降，支撐價(jià)格走強(qiáng)

　　據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月16日，國(guó)內(nèi)純堿廠家總庫(kù)存30.22萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.08萬(wàn)噸，降幅11.90%。總體庫(kù)存低位下，企業(yè)出貨偏緊張，部分企業(yè)以執(zhí)行前期訂單為主，暫緩簽新單。當(dāng)前，面對(duì)純堿整體開(kāi)工下降、貨源供應(yīng)減量的情況，部分純堿廠家仍有漲價(jià)意向。

　　需求平穩(wěn)恢復(fù)，用戶按需采購(gòu)

　　9月以來(lái)純堿終端需求平穩(wěn)恢復(fù)，終端用戶按需采購(gòu)為主。其中，重堿需求旺盛，市場(chǎng)買氣良好；輕質(zhì)純堿下游需求相對(duì)疲軟，因原料輕堿價(jià)格高位，用戶存一定的抵觸情緒，采購(gòu)積極性不高。不過(guò)輕堿下游用戶來(lái)說(shuō)，替代品燒堿價(jià)格上漲，或?qū)⑥D(zhuǎn)而采購(gòu)輕堿，在一定程度上可能會(huì)導(dǎo)致輕堿貨源進(jìn)一步緊缺，價(jià)格繼續(xù)上調(diào)。

　　相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研：

　　國(guó)投安信期貨：能耗雙控升級(jí) 純堿供需矛盾加劇

　　青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、云南、陜西、江蘇9省上半年能耗強(qiáng)度同比不降反升，能耗雙控持續(xù)升級(jí)，自江蘇、云南、陜西等地發(fā)布限產(chǎn)限電等措施后，青海、河南、四川、內(nèi)蒙古、寧夏等地也紛紛加入限電限產(chǎn)隊(duì)伍，除能耗不降反升的9省外，達(dá)標(biāo)地區(qū)也加入限電限產(chǎn)范圍，下半年能耗雙控或成為全國(guó)常態(tài)。純堿受此影響，盤面突破前高，再創(chuàng)新高。

　　一、能耗雙控升級(jí)，江蘇、青海、河南三地供應(yīng)影響大

　　自江蘇地區(qū)能耗雙控加碼之后，青海、河南等地也陸續(xù)加入限電限產(chǎn)措施，青海發(fā)布限電預(yù)警，限電范圍繼續(xù)擴(kuò)大，河南要求部分加工企業(yè)限電三周以上。江蘇、青海、河南是純堿主產(chǎn)地，三個(gè)省份純堿產(chǎn)量常年占據(jù)前三，產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到1620萬(wàn)噸/年，占總能約48.4%，2020年江蘇、青海、河南三地純堿產(chǎn)量占比達(dá)到49%。江蘇地區(qū)部分純堿企業(yè)9月已有減產(chǎn)計(jì)劃，開(kāi)工率降幅或在20%，如果其他兩地也采取相應(yīng)的限產(chǎn)措施，影響的供應(yīng)約10%。從后期純堿的產(chǎn)能變動(dòng)來(lái)看，年底河南駿化20萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，連云港130萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)劃年底退出，產(chǎn)能或減少，能耗雙控限制純堿開(kāi)工，供應(yīng)存在進(jìn)一步縮減預(yù)期。

　　二、四季度光伏投產(chǎn)多

　　截止到8月份以來(lái)，光伏新增投產(chǎn)相對(duì)去年底增加10670噸，相應(yīng)的純堿需求增加2134噸/日，大約提升純堿需求2.6%。8月中旬以后光伏玻璃價(jià)格開(kāi)始底部回升，投產(chǎn)速度有所加快。光伏玻璃行業(yè)存在較高的壟斷性，以信義和福萊特為代表的兩家企業(yè)，市場(chǎng)占比可以達(dá)到60%，龍頭企業(yè)存在成本管理優(yōu)勢(shì)，有投產(chǎn)動(dòng)力，今年基本按計(jì)劃投產(chǎn)，小的光伏玻璃企業(yè)存在一定延遲投產(chǎn)，但不改變總的趨勢(shì)，總體產(chǎn)能依然呈增加態(tài)勢(shì)，而發(fā)展光伏是國(guó)家戰(zhàn)略，盡管目前行業(yè)利潤(rùn)薄，依然不阻礙企業(yè)投產(chǎn)。

　　四季度是光伏裝機(jī)高峰期，假設(shè)后續(xù)光伏投產(chǎn)按計(jì)劃執(zhí)行，到年底產(chǎn)能預(yù)估還將增加11380噸，相應(yīng)純堿需求增加2276噸/日，需求提升約2.8%。而浮法玻璃，雖然近期玻璃市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，但整體行業(yè)利潤(rùn)依然高位，下半年還有5條左右浮法生產(chǎn)線點(diǎn)火，產(chǎn)能大約3000-4000左右噸，占總產(chǎn)能約2%左右，而冷修的生產(chǎn)線，目前行業(yè)利潤(rùn)好，預(yù)計(jì)大概率會(huì)延遲冷修，四季度浮法對(duì)純堿的剛性支撐依然較強(qiáng)。純堿需求將依然呈增加態(tài)勢(shì)。

　　總結(jié)

　　供應(yīng)端，河南駿華20萬(wàn)噸計(jì)劃年底投產(chǎn)，連云港 130萬(wàn)噸計(jì)劃年底退出，年底純堿產(chǎn)能有縮減預(yù)期，另外能耗雙控升級(jí)，江蘇發(fā)布限產(chǎn)后，青海、河南等地也發(fā)布限產(chǎn)限電措施，三地純堿供應(yīng)約50%，如果其他兩地也按照江蘇限產(chǎn)20%預(yù)估，影響的供應(yīng)可達(dá)10%，供應(yīng)存在進(jìn)一步縮減預(yù)期。

　　需求端，浮法玻璃剛性支撐強(qiáng)。四季度需求的增量主要在于光伏玻璃，目前大的光伏玻璃產(chǎn)能基本按計(jì)劃投產(chǎn)，小的廠線存在一定延遲，但總體呈增加態(tài)勢(shì)。如果按照正常光伏玻璃投產(chǎn)計(jì)劃，到年底相對(duì)2020年產(chǎn)能增加一倍，對(duì)純堿需求拉動(dòng)明顯。但仍需關(guān)注光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤(rùn)分配情況及下游組件開(kāi)工情況。關(guān)注能耗雙控政策執(zhí)行情況，當(dāng)前政策背景疊加年底光伏產(chǎn)能驅(qū)動(dòng)，純堿中長(zhǎng)期還是低位偏多策略為主。（來(lái)源：金投網(wǎng)）

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