報告摘要：
受疫情拖累、中下游開工延遲憂慮，節(jié)后首個交易日玻璃期貨追隨周邊市場集體下挫，主力2005合約首日跌幅超過7%，后半周隨著新藥的發(fā)布市場悲觀情緒有所緩和。
上游供需，節(jié)后物流運輸不順暢，加之下游部分中小企業(yè)尚未復工、而剛需大戶多以消耗節(jié)前庫存為主，純堿企業(yè)出貨嚴重受阻，庫存繼續(xù)累積，開工有所回落但仍在較高水平。
自身開工，因為生產(chǎn)的連續(xù)性要求，節(jié)日前后玻璃廠家開工變化不大。節(jié)后首周受疫情影響下游深加工企業(yè)復工延后，加之物流運輸受限，玻璃廠家出貨慢，庫存持續(xù)攀升，個別原料緊張的廠家開始出現(xiàn)小幅度限產(chǎn)。
下游復工，根據(jù)目前各省、市開工計劃來看，我們預計玻璃下游深加工企業(yè)及汽車制造業(yè)復工推遲2周、終端建筑工程推遲3周才能恢復。不過下游實際復工節(jié)奏取決于工人返工情況，交通運輸部截止2月8日的數(shù)據(jù)顯示，全國鐵路預計發(fā)送旅客127萬人次，同比減少85%，工人返城之路依然艱巨。
庫存推演，按照目前疫情發(fā)展及中下游復工計劃，我們樂觀估計玻璃庫存拐點可能在3月中下旬左右出現(xiàn)。預計2月中旬開始，隨著下游深加工企業(yè)的陸續(xù)開工，廠家?guī)齑嫔蠞q幅度會有所減緩，但整體庫存能降到合理位置，仍需要一段較長的時間。
因此，整體來看，雖然經(jīng)過一周消化目前市場整體情緒趨于緩和，但考慮到當前新增確診和新增疑似病例絕對水平依舊處在高位，加之鐵路客運量數(shù)據(jù)顯示工人返程遲緩，我們預計中下游大規(guī)模復工至少有2-3周延遲。此外受制于成本約束玻璃生產(chǎn)企業(yè)開工下滑幅度有限，因此樂觀估計玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存還有4-5周才會見到高點，而且由于庫存同比漲幅較大，消化到合理水平需要一定時間，這對5月合約的反轉非常不利。
一、節(jié)后首周玻璃期現(xiàn)貨市場表現(xiàn)
受疫情拖累、中下游開工延遲憂慮，節(jié)后首個交易日玻璃期貨追隨周邊市場集體下挫，主力2005合約首日跌幅超過7%，后半周隨著新藥的發(fā)布市場悲觀情緒有所緩和。
節(jié)后首周國內玻璃現(xiàn)貨市場交投清淡，整體價格維持節(jié)前水平。當前下游深加工市場尚未正式開工，下游需求寥寥，加之物流運輸限制，貿易商接貨意愿普遍偏低，生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷情況明顯低于往年同期水平分。分區(qū)域來看，華東及華南地區(qū)市場零星啟動，價格基本維持年前水平，京津冀地區(qū)個別企業(yè)報價環(huán)比松動，以求下游接貨緩解庫存壓力。
二、疫情現(xiàn)狀
Wind資訊截至2月9日24時的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全國新冠肺炎累計確診病例40235例，累計疑似病例23589例，死亡909例，累計治愈出院3283例。其中新增確診病例3073例，新增疑似4008例。
新增病例數(shù)量的變化能說明疫情拐點到了嗎？2月7日，鐘南山在接受央視采訪時表示， 我估計拐點到來還有幾天。新增病例是一個重要指標，現(xiàn)在看起來，新增病例沒有繼續(xù)明顯增高，這是個好事。但這是不是意味著拐點就來了，言之過早。因為新增確診及新增疑似病例絕對值依然處在較高水平。
三、對上游供需影響
節(jié)后物流運輸不順暢，加之下游部分中小企業(yè)尚未復工、而剛需大戶多以消耗節(jié)前庫存為主，純堿企業(yè)出貨嚴重受阻，庫存繼續(xù)累積，開工有所回落。產(chǎn)能方面，山東海天基本恢復正常生產(chǎn)，中鹽昆山6日停車檢修6天左右，淮南德邦、實聯(lián)化工開工負荷下調至6成。
隆眾資訊統(tǒng)計，截止2月6日當周，純堿裝置開工75.59% ，環(huán)比下降3.49%；純堿庫存保持增加趨勢，庫存 99.75萬噸，環(huán)比增加10.68萬噸。整體來看，重堿終端玻璃廠家因原料問題略有減產(chǎn)但整體開工仍在較高水平，預計后期運輸逐步恢復后下游補庫需求將有利純堿特別是重堿庫存的消耗，關注疫情發(fā)展及物流恢復進度。
四、玻璃自身產(chǎn)線及開工情況
因為生產(chǎn)的連續(xù)性要求，節(jié)日前后玻璃廠家開工變化不大。節(jié)后首周受疫情影響下游深加工企業(yè)復工延后，加之物流運輸受限，玻璃廠家出貨慢，庫存持續(xù)攀升，個別原料緊張的廠家開始出現(xiàn)小幅度限產(chǎn)。隆眾資訊統(tǒng)計，截止2月6日當周，玻璃廠家開工84.48% ，環(huán)比下降0.54%。
產(chǎn)能方面，天津信義玻璃一線1000噸放水冷修；沙河金倉玻璃生產(chǎn)線600噸由于環(huán)保排放不達標，燜爐整頓，沒有進行正常的生產(chǎn)；此外原材料短缺、庫存壓力大，多地企業(yè)啟動限產(chǎn)（湖北、河北兩地較為集中，山東部分企業(yè)）。業(yè)內人士預計此次限產(chǎn)階段性影響產(chǎn)能約2%，不可能持續(xù)太久，因為減量20%噸成本增加30-40元。
五、下游及終端復工計劃
我們知道，約75%玻璃直接或間接用于建筑行業(yè)，包括：房建、基建、廠房建筑等等；還有15%玻璃用于汽車制造。
根據(jù)Mysteel截止2月8日調研的各省、市下游終端開工情況，我們預計，在疫情不再擴展的情況下，全國制造業(yè)較往年平均推遲2周開工、建筑業(yè)平均推遲3周開工。也就是說玻璃下游深加工企業(yè)及汽車制造業(yè)復工推遲2周，但終端地產(chǎn)大多推遲3周才能恢復。
不過下游實際復工節(jié)奏取決于工人返工情況?，F(xiàn)在全國各地所采取的嚴格城市管控措施，以及輸入地嚴格的落地管控措施，工人返城之路依然艱巨。交通運輸部截止2月8日的數(shù)據(jù)顯示，全國鐵路預計發(fā)送旅客127萬人次，同比減少85%。
六、玻璃庫存推演
玻璃庫存季節(jié)性趨勢明顯。分季節(jié)來看，一季度庫存急速增長，因氣候及春節(jié)因素影響，需求大幅收縮，生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)累庫；二季度工廠開工晚，補貨需求推后但來勢兇猛促使庫存快速消化，冷修產(chǎn)能陸續(xù)點火；三季度，地產(chǎn)進入需求旺季，貿易商囤貨意愿加大，產(chǎn)能投放速度加快，庫存震蕩下行；進入四季度，旺季延續(xù)庫存去化至11月，北方需求才逐步轉淡，貿易商開始增加自身庫存消耗，生產(chǎn)企業(yè)庫存去化緩慢。
2020年受疫情影響玻璃春節(jié)前后累庫幅度遠超往年同期水平。終端需求復工節(jié)奏較往年明顯放緩，貿易商及下游深加工企業(yè)游接貨積極性偏弱，部分地區(qū)企業(yè)銷售系統(tǒng)也仍處于半停滯態(tài)勢，物流方面也進一步抑制了廠家的庫存消化，生產(chǎn)廠家?guī)齑婕铀倮鄯e。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至2月6日當周，樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存288.6萬噸萬噸，環(huán)比+24%，同比+56%。
按照目前疫情發(fā)展及中下游復工計劃，我們樂觀估計玻璃庫存拐點可能在3月中下旬左右出現(xiàn)。預計2月中旬開始，下游深加工企業(yè)降陸續(xù)開工，玻璃廠家?guī)齑嫔蠞q幅度會有所減緩，但整體庫存能降到合理位置，仍需要一段較長的時間。
七、小結
整體來看，雖然經(jīng)過一周消化目前市場整體情緒趨于緩和，但考慮到當前新增確診和新增疑似病例絕對水平依舊處在高位，加之鐵路客運量數(shù)據(jù)顯示工人返程遲緩，我們預計中下游大規(guī)模復工至少有2-3周延遲。此外受制于成本約束玻璃生產(chǎn)企業(yè)開工下滑幅度有限，因此樂觀估計玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存還有4-5周才會見到高點，而且由于庫存同比漲幅較大，消化到合理水平需要一定時間。
